【国盛证券】北新建材（000786）-新股权激励方案落地，锚定高质量发展-250103（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 北新建材（北新建材（000786.SZ）新股权激励方案落地，锚定高质量发展新股权激励方案落地，锚定高质量发展 事件：北新建材发布事件：北新建材发布 2024 年限制性股票激励计划（草案）。年限制性股票激励计划（草案）。本次激励拟授予限制性股票总量不超过 1290 万股，约占总股本的 0.764%，激励对象不超过 347 人，包括公司董事、高级管理人员、核心骨干人员，本次限制性股票授予价格为每股 18.20 元。业绩考核目标下调，仍锚定高质量发展。业绩考核目标下调，仍锚定高质量发展。根据 2024

2、 年股权激励草案，公司 2025-2027 年解除限售比例分别为 34%/33%/33%，2025-2027年扣非归母净利润考核目标分别不低于 45.60/54.72/65.67 亿元，扣非净资产收益率分别不低于 16.5%/17.5%/18.5%，其中 2025-2026 年业绩考核目标较 2023 年股权激励草案下调，此前为分别不低于61.64/64.73 亿元。目前市场需求仍承压，且行业竞争激烈，业绩考核目标虽有下调，但仍体现公司高质量发展的决心，并且充分调动员工积极性，以应对需求承压以及激烈竞争，实现公司未来业绩稳步增长。收购浙江大桥油漆收购浙江大桥油漆 51.42%股权，外延发力增厚

3、业绩。股权，外延发力增厚业绩。2024 年 12 月初，公司分别通过公开摘牌及协议收购方式收购浙江大桥 51.42%股权，转让价格合计 2.07 亿元。大桥油漆始建于 1958 年，是浙江省金牌老字号品牌，拥有 10 万吨的工业涂料、水性工业涂料、特种涂料、海洋涂料、树脂生产和仓储物流的现代化绿色智造基地，联合重组大桥油漆将强化公司工业涂料在华东区域的市场布局，进一步开拓工业涂料业务。投资建议：投资建议：石膏板需求和新房竣工挂钩相对较弱，新店开业、老店重装等均能带来相对稳定的需求，公司成本优势带来高市占率、强品牌力，具备价格话语权，可以有效避免价格战及利润表的崩塌，同时防水和涂料两翼业务在行业

4、低迷期逆势扩张为未来积累了庞大爆发力。公司内生外延两头发力，股权激励彰显信心，我们调整公司的盈利预测，预计 2024-2026 年公司实现营业收入 266.2 亿元、295.6 亿元、329.1 亿元，实现归母净利润 38.8 亿元、45.6 亿元、50.2 亿元，三年业绩复合增速 13.7%，对应 PE 估值 14.0、11.9、10.8 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：竣工需求大幅下滑风险，新开工下滑收窄幅度不及预期风险，原材料、燃料价格持续快速上涨风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 装修建材 前次评级 买入 01 月 02 日收盘价（元）32.21 总市值（百万元

5、）54,419.05 总股本（百万股）1,689.51 其中自由流通股（%）96.62 30 日日均成交量（百万股）13.42 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 沈猛沈猛 执业证书编号：S0680522050001 邮箱： 分析师分析师 张润张润 执业证书编号：S0680524110002 邮箱： 相关研究相关研究 1、北新建材（000786.SZ）：Q3 业绩符合预期，延续高质量发展 2024-10-25 2、北新建材（000786.SZ）：石膏板韧性凸显，两翼业务再突破 2024-08-25 3、北新建材（000786.SZ）：Q1 业绩超预期，一体两翼全面发力 2024-04-2

6、7 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）20,155 22,426 26,616 29,561 32,909 增长率 yoy（%）-4.4 11.3 18.7 11.1 11.3 归母净利润（百万元）3,144 3,524 3,883 4,560 5,019 增长率 yoy（%）-10.5 12.1 10.2 17.5 10.1 EPS 最新摊薄（元/股）1.86 2.09 2.30 2.70 2.97 净资产收益率（%）14.9 15.1 15.1 16.0 15.9 P/E（倍）17.3 15.4 14.0 11.9 10.8 P