【国金证券】梦百合（603313）-Q2整体经营向好，期待后续盈利弹性-250714（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 Q2 整体经营向好整体经营向好期待期待后续盈利弹后续盈利弹性性业绩简评 7 月 14 日公司发布 2025H1 业绩预告，25H1 预计实现归母净利润1 亿元至 1.2 亿元，同比增长 90.14%到 128.17%；预计实现扣非净利润 1 亿元至 1.2 亿元，同比增长 78.51%到 114.21%。单 25Q2 来看，预计公司实现归母净利润 0.41 亿元至 0.61 亿元，预计同比增长 24.24%到 84.85%。考虑到 Q2 公司受关税及海运费影响，整体利润表现相对理想，改善趋势仍在显现。经营分析 预计预计 Q2Q2 收入收入稳健增长稳健增长，美国市

2、场表现或较优，美国市场表现或较优。分市场来看，国内市场方面，虽然由于地产端销售仍未明显改善，整体终端家具需求相对承压，但公司积极调整内销自主品牌运营思路，Q2 内销收入预计同比仍有增长；欧洲市场方面，考虑到出货节奏，Q2 增长或有一定放缓；美国市场方面，考虑到跨境电商发展态势良好以及美国对等关税带来的订单回流美国工厂，预计Q2收入增长有所提速。海外工厂盈利能力回升叠加国内自主品牌减亏海外工厂盈利能力回升叠加国内自主品牌减亏，共同推动共同推动公司公司整整体盈利能力改善体盈利能力改善。公司此前盈利端承压主因原材料价格上涨、海外产能与需求错配、国内自主品牌亏损等，目前多重因素逐步显现改善。海外原材料

3、价格方面，25H1 美国 TDI/欧洲 TDI 价格分别同比下降 14.75%/8.94%。海外产能利用率方面，第三轮反倾销+美国对等关税正倒逼床垫生产回流美国本土，公司此前在美布局的产能有望充分释放，产能利用率提升明显，驱动盈利改善。国内自主品牌方面，公司优化营销及运营策略，上海梦百合子公司显示减亏迹象，25Q1 仅亏损 746 万元（24 全年亏损 1.16 亿元）。经营逐步改善，盈利回升趋势越发明显。经营逐步改善，盈利回升趋势越发明显。外销方面，三轮床垫反倾销+此轮美国全面对等关税，公司美国工厂产能利用率有望逐步抬升，叠加海外原材料价格回落的背景下，公司美国工厂盈利能力改善趋势已现，此外

4、公司欧洲工厂依托于新客户开拓，盈利能力也正稳步改善，整体来看，公司外销盈利能力已逐步触底回升。内销方面，国内记忆棉床垫行业渗透率仍极低，公司通过坚定自主品牌战略，从组织、营销等多方面进行优化调整，自有品牌收入和单店提货情况已体现出边际向好趋势，内销自主品牌后续发展可期，有望抬升公司盈利稳定性及估值中枢。盈利预测、估值与评级 我们预计公司 24-26 年 EPS 分别为 0.47/0.72/1.12 元，当前股价对应 PE 为 14/9/6 倍，维持“买入”评级。风险提示 原材料大幅上涨；海运费大幅上涨；美元降息不达预期。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2

5、027E 营业收入(百万元)7,976 8,449 9,305 10,310 11,526 营业收入增长率-0.52%5.94%10.13%10.80%11.79%归母净利润(百万元)107-151 270 408 641 归母净利润增长率 157.74%-242.04%278.55%50.96%57.12%摊薄每股收益(元)0.187-0.265 0.474 0.715 1.124 每股经营性现金流净额 0.94 0.92 0.66 1.58 2.07 ROE(归属母公司)(摊薄)2.74%-4.17%7.14%10.13%14.53%P/E 56.20-25.44 14.16 9.38 5

6、.97 P/B 1.54 1.06 1.01 0.95 0.87 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005006005.006.007.008.009.0010.00240715241015250115250415人民币(元)成交金额(百万元)成交金额梦百合沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027