【东吴证券】亚香股份（301220）-欧美对华香兰素发起双反调查，公司泰国基地新产能有望受益-241230（3页）.pdf

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1、证券研究报告公司点评报告化学制品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 亚香股份（301220）欧美对华香兰素发起双反调查，公司泰国基欧美对华香兰素发起双反调查，公司泰国基地新产能有望受益地新产能有望受益 2024 年年 12 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 陈淑娴陈淑娴 执业证书：S0600523020004 研究助理研究助理 周少玟周少玟 执业证书：S0600123070007 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)36.46 一年最低/最高价 22.47/41.08 市净率(倍)1.82 流通A股市值(百

2、万元)1,717.63 总市值(百万元)2,945.97 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)20.02 资产负债率(%,LF)20.86 总股本(百万股)80.80 流通 A 股(百万股)47.11 相关研究相关研究 亚香股份(301220)：2023 年三季报点评：业绩短期承压，泰国项目助力公司快速成长 2023-10-25 亚香股份(301220)：2023 年半年报点评：23H1 业绩短期承压，看好泰国项目高成长性 2023-08-28 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）70

3、5.40 630.18 737.00 1,183.40 1,455.50 同比（%）13.58(10.66)16.95 60.57 22.99 归母净利润（百万元）131.79 80.16 67.05 139.56 183.29 同比（%）44.16(39.18)(16.35)108.13 31.34 EPS-最新摊薄（元/股）1.63 0.99 0.83 1.73 2.27 P/E（现价&最新摊薄）22.35 36.75 43.93 21.11 16.07 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：欧盟、美国欧盟、美国对华香兰素发起双反调查。对华香兰素发起双

4、反调查。1）欧盟：欧盟：2024 年 5 月 24日，应欧洲企业 Syensqo 提出的申请，欧盟委员会对原产于中国的香兰素启动反倾销立案调查。2）美国：美国：2024 年 6 月 25 日，美国商务部对进口自中国的香兰素发起反倾销和反补贴调查。2024 年 11 月 12 日，美国商务部对进口自中国的香兰素作出反补贴初裁，初步裁定 Jiaxing Guihua Chemical Import and Export Co.,Ltd.和中国其他生产商/出口商的税率均为 27.33%。产品丰富产品丰富+客户稳定，客户稳定，公司公司香兰素、香兰素、凉味剂在国际市场上拥有高占有率：凉味剂在国际市场上拥

5、有高占有率：产品方面产品方面：公司是我国香料香精行业知名企业，已成功开发天然香料、合成香料和凉味剂三大系列共计逾 300 多种产品。客户方面客户方面：公司凭借产品质量、技术优势，实现对奇华顿、芬美意、德之馨等十大国际香精香料公司的全覆盖。公司也通过严格的审批程序，历经一年以上审核周期，与玛氏箭牌、亿滋国际等快速消费品公司建立长期稳定的合作关系。泰国子公司项目泰国子公司项目布局香兰素产能布局香兰素产能，公司受贸易摩擦影响有限公司受贸易摩擦影响有限：公司为国内主要天然香兰素供应商，截至 2024 年底，公司国内天然香兰素产能约 100 吨。公司泰国项目拟新建香兰素 1000 吨、橡苔 200 吨、

6、苯甲醛100 吨、苯甲醇 50 吨、桂酸甲酯 100 吨、凉味剂 150 吨、叶醇 150 吨产能。泰国泰国项目项目进展：进展：截至 2024 年 11 月，泰国项目一期已完成对生产工艺、机器设备的安装调试，相关产线正式投产，我们预计将于 2025H1达到设计产能。公司在海外布局泰国项目，有助于优化海外业务布局，提高产能，且能够规避部分贸易摩擦，增厚业绩。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级：基于公司产品销售情况以及泰国项目推进进度，我们下调公司 2024-2025 年归母净利润分别 0.67、1.4 亿元（此前预计1.5、2.1 亿元），新增预测 2026 年归母净利润 1.8 亿元，按 2