【信达证券】赛力斯（601127）-上半年净利润高增，高端车型持续突破-250712（4页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 赛力斯(601127)投资评级 上次评级 Table_Author 邓健全 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500525010002 联系电话：13613012393 邮 箱： 赵悦媛 汽车行业联席首席分析师 执业编号：S1500525030001 联系电话：13120151000 邮 箱： 赵启政 汽车行业分析师 执业编号：S1500525030004 联系电话：17888836075 邮 箱： 徐国铨 汽车行业研究助理 邮 箱： 相关研究 1 月问界 M9 交付 1.2 万辆，问界 M8 有望贡献

2、较大增量【信达汽车】赛力斯：2024 年归母净利润扭亏为盈，问界 M8 有望贡献较大增量 赛力斯（601127.SH）：三季度业绩改善明确，资本运作积极彰显坚定信心 信达证券股份有限公司 赛力斯（赛力斯（601127.SH601127.SH）：上半年净利润高增上半年净利润高增，高高端车型持续突破端车型持续突破 Table_ReportDate 2025 年 07 月 12 日 事件事件：7 月 10 日，公司发布公告，预计 2025 年上半年实现归母净利润 27亿元到 32 亿元，同比上升 66.20%到 96.98%；预计实现扣非后归母净利润为 22.30 亿元到 27.30 亿元，同比上升

3、 55.13%到 89.92%。点评：点评：新车周期向上，销量提升带动盈利能力向上。新车周期向上，销量提升带动盈利能力向上。公司坚定软件定义汽车的技术路线，持续推出优质产品，2025 年 3 月以来，公司发布了问界M92025 款、问界 M8、问界新 M5 Ultra 等车型。2025 年上半年问界M9 累计销量 62,492 辆，累计同比增长 6.28%；问界 M8 作为定位家庭用户的旗舰 SUV，截至 7 月 8 日累计交付量已超过 4 万台；问界 M7 2024 年全年总交付 20 万辆，改款车型上市后有望进一步提升产品力。随着公司持续推动豪华车型，公司销量以及盈利能力有望不断上升。智驾

4、能力保持领先智驾能力保持领先，产品能力强劲，产品能力强劲。公司与华为深度合作，智驾能力保持行业领先。2025 年 4 月，华为乾崑正式发布 ADS 4 系统，华为乾崑智驾 ADS 4 采用面向未来自动驾驶时代的世界引擎+世界行为模型架构（WEWA 架构），端到端时延可降低 50%、通行效率提升 20%、重刹率降低 30%。根据华为，问界 M9、M8 都将在第三季度全系升级至ADS 4。随着智驾系统的升级，公司的产品力持续保持强劲。港股港股 IPO 加速全球化，竞争力有望进一步加强。加速全球化，竞争力有望进一步加强。为深入推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，公司拟在香港联交所主板挂牌上市

5、，并于 2025 年 4 月 28 日向香港联交所递交了发行境外上市外资股（H 股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请。通过持续推进全球化战略，公司竞争力有望进一步加强。盈利预测盈利预测：我们预计公司我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为年归母净利润分别为 102.7、134.2、163.6 亿元，对应亿元，对应 PE 分别分别 21.0、16.1、13.2 倍。倍。风险因素：风险因素：汽车销量不及预期，盈利能力不及预期，新车推出不及预期等。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西

6、大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)35,842 145,176 182,361 221,371 253,413 增长率 YoY%5.1%305.0%25.6%21.4%14.5%归属母公司净利润(百万元)-2,450 5,946 10,268 13,417 16,361 增长率 YoY%36.1%342.7%72.7%30.7%21.9%毛利率%9.9%26.2%25.9%25.6%25.2%净 资 产 收 益 率ROE%-21.5%48.5%37.3%37.0%