【华安证券】洽洽食品（002557）-洽洽食品跟踪点评：二季度有望环比回暖-250710（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 二季度二季度有望环比回暖有望环比回暖 洽洽食品跟踪洽洽食品跟踪点评点评 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司公司近况跟踪近况跟踪：25Q2 公司经营稳健，通过产品创新，主力品类瓜子与坚果增速有望环比回暖。基于公司产品力、品牌力领先，叠加海外积极求变，我们看好公司未来发展前景。收入：收入：25Q2 有望环比回暖有望环比回暖 分品类：分品类：我们预计我们预计 Q2 坚果表现或优于瓜子坚果表现或优于瓜子，主因端午礼盒带动，同时公司新推出的全坚果类每日坚果新品获得良好市场反馈，铺市较为顺利。瓜子品类中，新口味瓜子（如茶叶瓜子、山野菌菇味瓜

2、子）增长较快，带动瓜子品类增长稳健。中长期看，坚果品类有望中长期看，坚果品类有望持续缩小与瓜子品类规模差异持续缩小与瓜子品类规模差异。新品类中，鲜切薯条、花生果稳步爬坡，坚果乳积极试水早餐消费场景，后续有望动销回暖。分渠道：分渠道：山姆会员商超与量贩零食贡献较多增量山姆会员商超与量贩零食贡献较多增量。公司在山姆渠道积极尝试新品，强产品力与品牌力下，公司有望持续渠道上新；量贩渠道除主力红袋/蓝袋瓜子外，未来或进一步引入新口味瓜子、风味坚果等产品，进一步扩充渠道 SKU 布局。线上渠道加大产品组合与新品推广力度，盈利水平有望逐步提升。海外市场于 25Q2 进行新品试销，未来有望在瓜子基础上，扩充坚

3、果、豆类、花生、魔芋等新品类，海外营收空间仍有提升潜力。盈利：盈利：成本仍有扰动成本仍有扰动 成本仍有扰动，静待新采购季修复。成本仍有扰动，静待新采购季修复。受 24 年采购季雨水影响，瓜子成本仍处于高位，或持续至 25Q3 新采购季才有望缓解；坚果成本整体稳定，巴旦木受关税影响，腰果受干旱影响，略有扰动；其他原材料价格基本稳定。公司在渠道费用投放端较为谨慎，注重费效比，有望部分对冲毛利率端扰动。投资建议投资建议：维持“买入”维持“买入”我们的观点：我们的观点：中长期看，中长期看，我们认为公司后续催化来自我们认为公司后续催化来自瓜子与坚果瓜子与坚果持续持续推出新推出新品，品，与与需求端需求端变

4、化变化趋势同步趋势同步，延长品类生命周期延长品类生命周期；渠道端逐步强渠道端逐步强化与会员商超、量贩零食等高效渠道合作，同时海外渠道拓宽产品化与会员商超、量贩零食等高效渠道合作，同时海外渠道拓宽产品矩阵以打开收入天花板矩阵以打开收入天花板；新采购季瓜子成本若改善，有望贡献盈新采购季瓜子成本若改善，有望贡献盈利弹性。利弹性。Table_StockNameRptType 洽洽食品（洽洽食品（002557）公司点评 Table_Rank 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-07-10 Table_BaseData 收盘价（元）21.62 近 12 个月最高/最低（元）34

5、.91/21.21 总股本（百万股）506 流通股本（百万股）505 流通股比例（%）99.79 总市值（亿元）109 流通市值（亿元）109 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱： 联系人：郑少轩联系人：郑少轩 执业证书号：S0010124040001 邮箱： -25%-10%6%21%36%7/2410/241/254/25洽洽食品沪深300Table_CompanyRptType1 洽洽食品（洽洽食品（002557）敬请参阅末页重要声明及评级说明

6、2/4 证券研究报告 盈利预测：盈利预测：我们更新盈利预测，预计 2025-2027 年公司实现营业总收入 73.46/78.03/83.31 亿元，同比+3.0%/+6.2%/+6.8%；实现归母净利润 7.21/8.44/9.53 亿元，同比-15.1%/+17.0%/+13.0%；当前股价对应 PE 分别为 15/13/11 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：需求不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 7131 73