【民生证券】比亚迪（002594）-系列点评三十：海外销量再创新高 全球化稳步推进-250709（4页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 比亚迪（002594.SZ）系列点评三十 海外销量再创新高 全球化稳步推进 2025 年 07 月 09 日 事件概述：公司发布 6 月产销快报，6 月新能源汽车批发销售 38.3 万辆，同比+12.0%，环比+0.03%；新能源乘用车批发销售 37.8 万辆，同比+11.0%，环比+0.2%。分品牌看，6 月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别 34.3 万辆、15,783 辆、18,903 辆、205 辆。6 月批发同比增长 出口表现亮眼。公司 6 月新能源乘用车批发销售 37.8 万辆，同比+11.0%，环比+

2、0.2%，海外销量 9.0 万辆，再创新高。新能源乘用车批发中，其中插混乘用车销售 17.3 万辆，同比-11.5%，环比-1.1%。纯电乘用车销售 20.7 万辆，同比+42.5%，环比+1.2%。分品牌看，王朝海洋销量 34.3万辆，秦 PLUS DM-i 5.0、海豹 06 等新车型贡献核心增量；腾势/仰望/方程豹销量 3.49 万辆，占比 9.1%，高端化加速突破。出海表现亮眼 海外建厂加速推进。受益海外车型上量及区域拓展，6 月新能源出口销量 9.0 万辆，再创新高；出海稳步增长，一方面是由于海外真实需求逐步提升，受益土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长，主要车型是 seal U 混动

3、；一方面是受益滚装船投入：比亚迪 2024 年 1 月、11 月，2025 年 1 月分别投入 1、1、2 艘滚装船，自建运力提升带动销量提升，到 2026 年 1 月前，船队规模将扩展至 8 艘。今年公司将加大海外市场投入，积极布局巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂，同时加速出口，出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，出海亦有望提振盈利。高端化产品大年 销量、盈利向上。2025 年为公司的高端化产品大年，王朝旗舰车型汉 L/唐 L 于 4 月上市，均搭载 DiPilot 300“天神之眼”高阶智驾系统，支持高速 NOA 和城市 NOA 等智能驾驶功能，其兆瓦闪充技术依托全域 1

4、000V 高压架构与自研“闪充电池”，实现 5 分钟补能 400 公里续航；方程豹钛 7 定位为城市家用中大型 SUV，预计 2025Q4 上市。该车采用硬派风格的“方盒子”造型设计，轴距达 2,920mm，空间表现优，并配备车顶激光雷达（高配版搭载华为乾崑 ADS 系统）“大空间+硬派设计+智驾配置”的组合，精准切入家庭用户对实用性与科技感的需求，带动品牌高端化。投资建议：我们看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，引领智驾平权，加速 出 海，同 时 高 端 化 稳 步 推 进，预 计2025-2027年 营 收 为9,908.1/11,889.7/13,970.4 亿元，归母净利润 552.0

5、/658.1/753.3 亿元，由于比亚迪 H 股分红方案实施后 A 股分红方案尚未实施，因此我们还原至 H 股送转股前股本，对应 EPS 分别为 18.17/21.19/26.73 元，对应 7 月 9 日股价 325.80元/股的 PE 分别为 18/15/13 倍，维持“推荐”评级。风险提示：汽车行业销量不及预期，新车型销量不及预期，欧盟关税影响出海销量利润。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）777,102 990,806 1,188,967 1,397,036 增长率（%）29.0 27.5 20.0 17.5 归属母公司

6、股东净利润（百万元）40,254 55,200 65,806 75,329 增长率（%）34.0 37.1 19.2 14.5 每股收益（元）7.33 10.05 11.98 13.71 PE 44 32 27 24 PB 9.7 7.8 6.8 5.6 资料来源:Wind,民生证券研究院预测；(注:采用 2025 年 7 月 9 日收盘价，每股收益未还原 H 股送转股)推荐 维持评级 当前价格：325.80 元 分析师 崔琰 执业证书：S0100523110002 邮箱： 分析师 马天韵 执业证书：S0100524070008 邮箱： 相关研究 1.比亚迪（002594.SZ）系列点评二十九