【公司研究】先导智能-公司首次覆盖报告：全球电动化趋势明确动力电池企业扩产周期利好锂电设备龙头-20200617[16页].pdf

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1、机械设备机械设备/专用设备专用设备 1 / 16 先导智能先导智能（300450.SZ） 2020 年 06 月 17 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/6/16 当前股价(元) 46.92 一年最高最低(元) 60.19/27.53 总市值(亿元) 413.57 流通市值(亿元) 397.83 总股本(亿股) 8.81 流通股本(亿股) 8.48 近 3 个月换手率(%) 150.76 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 全球电动化趋势明确， 动力电池企业扩产全球电动化趋势明确， 动力电池企业扩产周期利好锂周期利好锂 电设备龙头电设备龙头 公司首次覆盖报告公

2、司首次覆盖报告 段小虎（分析师）段小虎（分析师） 证书编号：S0790520020001 全球电动化全球电动化+动力电池扩产，锂电设备龙头受益，首次覆盖给予“买入”评级动力电池扩产，锂电设备龙头受益，首次覆盖给予“买入”评级 公司长期受益新能源汽车产业发展， 短期受益下游动力电池扩产周期。 预计公司 2020/2021/2022 年可实现归母净利润 10.6/13.3/16.2 亿元，分别同比增长 38.0%/ 25.5%/21.9%；EPS 分别为 1.2/1.5/1.8 元；当前股价对应 PE 为 39/31/26 倍。参考 可比上市公司，公司 2020/2021/2022 年动态 PE

3、估值略高于可比上市公司平均水 平，但考虑到公司龙头地位和绑定下游优质客户，首次覆盖，给予“买入”评级。 中国、欧洲引领全球动力电池扩产周期，锂电设备中国、欧洲引领全球动力电池扩产周期，锂电设备行业行业中长期中长期景气向上景气向上 中国制定产业发展目标，2025 年新能源汽车渗透率实现 25%，2019 年渗透率为 4.68%，未来 5 年提升空间较大。新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长两 年，补贴温和退坡，政策边际改善将促进新能源汽车消费。欧洲推行严苛碳排放 标准，2020 年启动碳排放考核，多国制定禁售燃油车时间表，促进车企向电动 化转型，动力电池供不应求，开启扩产周期。锂电设备作为新能

4、源汽车产业链的 上游行业，将受益于动力电池扩产带来的大量设备投资。 动力电池龙头动力电池龙头宁德时代产能快速扩张，公司宁德时代产能快速扩张，公司作为其重要供应商作为其重要供应商有望受益有望受益 公司与宁德时代是长期的战略合作伙伴，2015-2017 年是其最大的锂电设备供应 商，长期保持合作关系。宁德时代正在勾勒全球锂电版图，2019 年产能为 53.0GWh，按照投建项目的产能规划，2022 年产能有望达到 150GWh。公司作为 宁德时代的核心供应商将充分受益。 定增募集资金，有望扩大公司产能、实现降本增效定增募集资金，有望扩大公司产能、实现降本增效 4 月 28 日， 公司公告拟非公开发

5、行股份募集 25 亿， 其中 17.5 亿元用于 4 项募投 项目，将提高公司本部和珠海泰坦的产能及生产效率；提高工业智能化水平，实 现降本增效；开发锂电智造整体解决方案，实现向整体解决方案提供商的转型。 风险提示：风险提示： 疫情影响超预期， 新能源汽车销售情况不及预期， 行业竞争加剧等。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3,890 4,684 5,655 6,967 8,500 YOY(%) 78.7 20.4 20.7 23.2 22.0 归母净利润(百万元) 742 766 1,057 1,

6、326 1,617 YOY(%) 38.1 3.1 38.0 25.5 21.9 毛利率(%) 39.1 39.3 39.9 39.7 39.8 净利率(%) 19.1 16.3 18.7 19.0 19.0 ROE(%) 21.6 17.9 20.3 20.9 20.8 EPS(摊薄/元) 0.84 0.87 1.20 1.50 1.83 P/E(倍) 55.7 54.0 39.1 31.2 25.6 P/B(倍) 12.0 10.4 8.5 6.9 5.5 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -40% 0% 40% 80% 120% 2019-062019-102020-02 先导智能沪深