【上海证券】北汽蓝谷（600733）-25Q2销量同比+120%，H2多款新车型有望上市，销量可期-250703（4页）.pdf

1、 Table_Stock 北汽蓝谷（600733）证券研究报告证券研究报告 公司点评公司点评 25Q2 销量同比销量同比+120%，H2 多款多款新新车型车型有望上市，有望上市，销量可期销量可期 Table_Rating 增持（维持）增持（维持）Table_Summary 事件概述事件概述 公司发布 6 月产销快报：6 月汽车销量 1.20 万辆，同比+25.25%；2025 年 1-6 月累计销量 6.72 万辆，累计同比+139.73%。投资投资要点要点 25Q2 销量同销量同/环比分别环比分别+120.46%/+42.30%。公司 2025 年 1-6 月累计销量 6.72 万辆，累计同

2、比+139.73%，其中 25Q2 单季度销量 3.94 万辆，同比+120.46%，环比+42.30%。我们认为，销量规模提升，有利于提振公司汽车板块毛利率。从交付端看，从交付端看，极狐品牌，6 月交付 1.04万辆，同比+65.13%，上半年累计销量 5.55 万辆，同比+211.06%。享界品牌，享界 S9 6 月交付 4154 辆，环比+94.7%，锁定 30 万以上新能源轿车品类第一。极狐品牌，新车型极狐品牌，新车型+增程技术增程技术+极狐国际化，助力销量持续攀升。极狐国际化，助力销量持续攀升。新车新车型：型：4 月上海车展，极狐 T1（SUV）车型首次亮相，T1 轴距为2770mm

3、；6 月，极狐 S3（轿车）车型在工信部最新一期申报目录上出现，S3 轴距为 2875mm，两款全新车型均有望年内上市。增程增程技技术：术：截止 6 月，极狐增程版车型正在研发推进中，增程版试制车已下线。国际化：国际化：2月，公司在哥斯达黎加举办品牌发布会，宣告进军拉美市场，签约 8个国家的核心经销商，同时亮相阿尔法 T、阿尔法 S、阿尔法 T5 等三款海外版车型。享界品牌，拓展新渠道享界品牌，拓展新渠道+S9 旅行版旅行版新车新车，持续看好。，持续看好。公司大力推进享公司大力推进享界销售网络布局，界销售网络布局，6 月 12 日，成功举办享界专网招募大会，来自国内66 个城市的 126 家经

4、销商参加，年底前有望建成数十家享界专网用户中心，进一步完善享界销售服务网络体系。享界享界 S9 旅行版有望旅行版有望 25H2上市。上市。享界 S9 于 2024 年 8 月上市，S9 增程版于 2025 年 4 月 16 日上市，根据享界销量数据，我们认为 S9 增程版上市快速提振享界品牌销量。同时 S9 旅行版也有望于 2025 年下半年上市，我们认为在新车型加持下，享界品牌销量有望得到进一步提升。投资建议投资建议 维持“增持”评级。预计公司 2025-2027 年营业收入为 262.30、401.21、525.81亿 元，同 比 分 别 为+80.75%、+52.96%、+31.06%；

5、归母净利润为-41.49、-26.07、5.27 亿元。对应 2025 年 7月 1 日市销率分别为 1.56X、1.02X、0.78X。Table_RiskWarning 风险提示风险提示 高端新能源汽车渗透率不及预期、技术迭代与项目进展不及预期、新能源汽车市场竞争加剧、成本控制与盈利风险。数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 14512 26230 40121 52581 年增长率 1.3%80.8%53.0%31.1%归母净利润-6948-4149-2607 527 年增长率-28.7%

6、40.3%37.2%120.2%Table_Industry 行业行业:汽车汽车 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:仇百良仇百良 E-mail: SAC 编号编号:S0870523100003 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）7.35 12mth A 股价格区间（元）6.42-10.43 总股本（百万股）5,573.50 无限售 A 股/总股本 87.65%流通市值（亿元）359.05 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报