【华金证券】佳电股份（000922）-深度报告：工业特种电机龙头，核电业务进入收获期-250622（38页）.pdf

1、证证券研究券研究报报告告本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请请仔仔细细阅阅读读在在本本报报告告尾部尾部的的重重要要法法律律声声明明工业特种电机龙头，核电业务进入收获期工业特种电机龙头，核电业务进入收获期佳电股份（佳电股份（000922.SZ000922.SZ）深度报告）深度报告电力设备及新能源行业电力设备及新能源行业/公司深度报告公司深度报告评级：买入（首次）20252025年年6 6月月2222日日分析师：贺朝晖 S0910525030003分析师：周涛 S0910523050001请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2核心观点核心观点u 我国

2、工业特种电机行业摇篮我国工业特种电机行业摇篮。佳电股份始建于1937年，是国内特种电机领域的核心供应商，依托央企哈电集团背景和技术优势，在核电、防爆电机等高端市场占据重要地位。是国内唯一一家同时具备三代核电（压水堆核电站核主泵）和四代核电（高温气冷堆主氦风机主设备）的供应商。2024年，公司经济效益综合指数稳居行业第二，41项国家行业和团体标准的制定奠定公司行业领跑地位。u 电机：行业稳定增长，受益能效升级与设备更新政策红利电机：行业稳定增长，受益能效升级与设备更新政策红利。2024年3月，推动大规模设备更新和消费品以旧换新的行动方案、推动工业领域设备更新实施方案等政策落地，提出到2027年，

3、工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上，重点行业能效基准水平以下产能基本退出。公司已率先通过新版国家标准GB 30254-2024高压三相笼型异步电动机能效限定值及能效等级高压电机系列新1级能效认证，成为国内首家具备新1级能效高压电机4个主系列505个规格产品销售和供货能力的电机制造企业。看好公司抢占能效升级与设备更新市场先机。u 核电：三代堆核电：三代堆+四代堆核心设备供应商。四代堆核心设备供应商。从2019年至2025年，我国核准核电机组数量分别为6台、4台、5台、10台、10台、11台、10台，持续保持积极安全有序发展的良好势头。公司核电产品在第三、四代核技术应用领域广泛布局，控

4、股子公司哈电动装是国内唯一同时具备设计、制造、试验一体化的核电轴封型主泵和屏蔽式主泵电机资质和能力的企业。我国核电“热堆-快堆-聚变堆”三步走路线明确，随着三代堆机组的批量建设与四代堆首堆的验证通过，公司有望持续受益核电行业的高景气度。u 投资建议：投资建议：公司是工业特种电机的行业龙头，受益能效升级与设备更新政策推动，核电领域竞争优势突出，看好公司未来的成长空间，预计2025-2027年归母净利润分别为3.70、4.86、5.70亿元，EPS分别为0.53、0.70、0.82元/股，P/E分别为20、15、13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。u 风险提示：风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波

5、动风险，核电发展不及预期，人力资源风险。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 30102040305公司简介：我国工业特种电机行业摇篮公司简介：我国工业特种电机行业摇篮电机：行业稳定增长，受益能效升级与设备更新政策红利电机：行业稳定增长，受益能效升级与设备更新政策红利核电：三代堆核电：三代堆+四代堆核心设备供应商四代堆核心设备供应商盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议风险提示风险提示目录目录请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4u 哈尔滨电气集团佳木斯电机股份有限公司，是中央管理的国有重要骨干企业之一哈尔滨电气集团有限公司的控股子公司，是我国特种电机的创始厂和主导厂。公司始建于1937年，延

6、续了80余年生产电动机的历史，是中国共产党的第一座电机厂。1964年，哈电集团佳电股份成功研制我国第一台屏蔽电机，填补了我国防爆电机制造业领域空白；1970年响应“三线建设”，赴河南建立南阳防爆电机厂，形成了我国工业特种电机的南北格局。2011年设立“国家防爆电机工程技术研究中心”，2011年公司在深交所借壳上市成功。2015年国产化余热排出泵电机（K1类）打破国外垄断，2018年研制世界首台电磁轴承大功率主氦风机（高温气冷堆核心设备）。2021年研发达IE5标准的YBX5系列电机并率先上市。1.1 佳电股份发展历程佳电股份发展历程资料来源：佳电文化，公司官网，佳木斯市工业和信息化，哈电集团，