【开源证券】新城控股（601155）-公司信息更新报告：商管经营持续稳健，母公司重启美元债融资-250616（6页）.pdf

1、房地产房地产/房地产开发房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/6 新城控股新城控股（601155.SH）2025 年 06 月 16 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/6/13 当前股价(元)13.42 一年最高最低(元)16.70/8.36 总市值(亿元)302.70 流通市值(亿元)302.70 总股本(亿股)22.56 流通股本(亿股)22.56 近 3 个月换手率(%)40.08 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 销售规模有所收缩，商管经营表现优异公司信息更新报告-2025.4.11 结转规模有所下降，出租物业表现优异公司信息更新报告-2

2、025.3.31 销售规模收缩，租金收入双位数增长公司信息更新报告-2025.2.12 商管经营商管经营持续稳健持续稳健，母公司重启美元债融资母公司重启美元债融资 公司信息更新报告公司信息更新报告 齐东（分析师）齐东（分析师）胡耀文（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人）杜致远（联系人） 证书编号：S0790522010002 证书编号：S0790524070001 证书编号：S0790124070064 商管经营持续稳健，母公司重启美元债融资商管经营持续稳健，母公司重启美元债融资，维持“买入”评级维持“买入”评级 新城控股发布 2025 年 5 月经营简报，公司销售规模下降，销售排名有所下

3、降，商管经营表现优秀，租金收入保持双位数增长。公司整体经营稳健，商业出租率维持高位，母公司新城发展重启美元债融资，我们维持盈利预测，预计 2025-2027年归母净利润分别为 10.5、15.0、17.5 亿元，EPS 分别为 0.5、0.7、0.8 元，当前股价对应 PE 分别为 29.1、20.3、17.4 倍，公司出租物业增长势头较好，看好公司业务结构调整后盈利能力回升，维持“买入”评级。销售规模收缩销售规模收缩，销售排名有所下降销售排名有所下降 2025 年 5 月，公司实现合同销售金额 19.73 亿元，同比减少 51.90%；实现销售面积 25.26 万平方米，同比减少 56.12

4、%。公司 1-5 月累计合同销售金额 88.36 亿元，同比下降 55.27%，累计合同销售面积 113.86 万平方米，同比下降 58.40%。公司整体销售规模收缩，销售金额在克而瑞榜单排名第 44；其中 5 月单月公司销售金额和面积分别为 19.7 亿元、25.3 万方，同比分别下降 52%和 56%。商管经营稳健商管经营稳健，运营收入同环比提升运营收入同环比提升 截至 2025 年 5 月末，公司持有已开业+管理输出的吾悦广场共 174 座，较 2024年同期增加 13 座，商管规模持续扩张。截至 2025 年 5 月末，公司出租物业总建面达1604万方，公司1-5月累计实现商业运营总收

5、入53.74亿元，同比增长12.0%，其中 5 月单月租金收入 11.0 亿元，同比增长 9.6%。公司 2025 年 5 月公司商业运营总收入为 11.78 亿元,环比提升 3.79%，同比提升 9.58%。母公司重启美元债母公司重启美元债融资融资，近近两年民营房企两年民营房企首例境外发债首例境外发债 2025 年 6 月 12 日，新城控股母公司新城发展宣布成功发行 3 亿美元优先票据，票面利率定为 11.88%，债券期限为 3 年期，资金将用于回购两笔即将到期的旧美元债：（1）2025 年 7 月到期的 3 亿美元票据（利率 4.45%），收购价 985 美元/千美元面值；（2）2025

6、 年 10 月到期的 3 亿美元票据（利率 4.625%）。此次发行是近两年来首家民营房企重启境外美元债融资，簿记认购超 8.8 亿美元。风险提示：风险提示：政策调控风险、三四线城市项目去化风险、吾悦广场拓展不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)119,174 88,999 74,206 65,564 60,938 YOY(%)3.2-25.3-16.6-11.6-7.1 归母净利润(百万元)737 752 1,045 1,500 1,749 YOY(%)-47.1 2.1 38.9 43.6 1