【中邮证券】理工导航（688282）-传统型号项目持续落地，持续参与新型弹药研发配套-250617（5页）.pdf

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1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：国防军工|公司点评报告 股票投资评级股票投资评级 买入买入|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）40.80 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）0.88/0.37 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）36/15 52 周内最高周内最高/最低价最低价 47.25/21.14 资产负债率资产负债率(%)14.7%市盈率市盈率-816.00 第一大股东第一大股东 汪渤 研究所研究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S

2、1340523020002 Email: 分析师:王煜童 SAC 登记编号:S1340523070004 Email: 理工导航理工导航(688282688282)传统型号项目持续落地，持续参与新型弹药研发配传统型号项目持续落地，持续参与新型弹药研发配套套 事件事件 2025 年 1 月，公司与单位 A 完成 1 份某型惯导装置的合同签订；2025 年 4 月，公司与单位 A 完成 2 份某型惯导装置的合同签订，上述3 份销售合同金额共计 2.41 亿元。点评点评 1 1、传统型号项目持续落地。、传统型号项目持续落地。公司主要产品惯性导航系统主要应用于远程制导弹药，已定型的*51、*51A、*

3、51B 和*51C 型惯性导航系统均为相关配套装备的唯一供应商，2023 年公司上级配套单位的部分厂商出现了产能供应短缺，导致惯性导航系统销售数量大幅减少，2024 年订单有所恢复，新签订惯性导航系统订单并完成交付验收，惯性导航系统实现营收 1.02 亿元，同比增长 5021%。2025 年 1月和 4 月，公司与单位 A 完成 3 份某型惯导装置的合同签订，总额为2.41 亿元，产品交付时间为 2025 年，预计*51 系列惯性导航系统的订货合同会陆续签订。2 2、新市场开拓稳步推进。、新市场开拓稳步推进。公司持续参与各军兵种新型武器弹药的研发配套工作，新项目新型号逐渐增多。航空领域是公司

4、2024 年的重点发展方向，多个项目进展顺利，某航空项目，配套的某型光纤惯导按总体要求完成了首批产品研制交付并配合总体完成联试验证；某航空项目，配套的某型电动舵机完成了多批次产品交付并配合总体完成了多次靶试试验；某航空项目，配套的光纤陀螺完成了试样阶段小批量产品研制交付，并首次配合总体完成靶试试验。与此同时，公司在航天、航海和陆用等领域也取得了一些承研承制机会，积极参与总体单位组织的或支撑总体单位参与的竞标择优工作。另外，公司将持续跟踪商业航天、低空经济及机器人等市场需求，进一步扩大民用市场的比重。我们认为，公司新领域拓展有望为公司打开成长空间。3 3、20242024 年年 4 4 月公司通

5、过并购及增资的方式取得了宇讯电子、海月公司通过并购及增资的方式取得了宇讯电子、海为科技的控制权。为科技的控制权。宇讯电子所处市场为专业化定向配套军工市场，主要用于地面固定、车载、机载、舰载、弹载等多种武器平台上，主要产品包括射频微波类器件/模块、组件、设备等，2024 年实现营业收入 0.50 亿元，净利润-0.02 亿元。宇讯电子 2025 年度及 2026 年度业绩承诺为：经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润应分别不低于 1950、2750 万元。我们认为，在军工行业整体需求恢复的情况下，宇讯电子业绩也有望恢复。-16%-5%6%17%28%39%50%61%72%83%2024

6、-062024-082024-112025-012025-042025-06理工导航国防军工发布时间：2025-06-17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 4、我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 0.50、1.49、3.01 亿元，同比增长 1212%、197%、102%，对应当前股价 PE 分别为71、24、12 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 军品竞争加剧；新型弹药配套进展低于预期；民用市场拓展低于预期。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 项目项目 年度年度 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E