【开源证券】万科A（000002）-公司信息更新报告：销售均价有所提升，股东持续借款提供支持-250616（7页）.pdf

1、房地产房地产/房地产开发房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/7 万科万科 A（000002.SZ）2025 年 06 月 16 日 投资评级：投资评级：中性中性（下调下调）日期 2025/6/13 当前股价(元)6.44 一年最高最低(元)10.69/6.18 总市值(亿元)768.34 流通市值(亿元)625.76 总股本(亿股)119.31 流通股本(亿股)97.17 近 3 个月换手率(%)54.83 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 销售规模同比下降，量入为出保持投资公司信息更新报告-2025.1.7 销售规模稳居前列，优质土地储备充足公司信息更新报告-2024

2、.11.11 行业排名稳居前三，融资端获支持力度充分公司信息更新报告-2024.10.14 销售均价有所提升，股东持续借款提供销售均价有所提升，股东持续借款提供支持支持 公司信息更新报告公司信息更新报告 齐东（分析师）齐东（分析师）胡耀文（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人）杜致远（联系人） 证书编号：S0790522010002 证书编号：S0790524070001 证书编号：S0790124070064 销售销售规模下降幅度较大规模下降幅度较大，股东持续借款提供股东持续借款提供支持支持，下调至，下调至“中性中性”评”评级级 2025 年 6 月 12 日，万科发布公告称，公司通过集中

3、竞价交易方式已完成所有 A 股库存的出售，出售股份数量为 7295.6 万股，占公司总股本的比例为 0.61%，出售所得资金总额为 4.79 亿元，成交均价为 6.57 元/股。6 月 6 日，公司发布公告称，第一大股深铁集拟向公司提不超过 30 亿元借款，借款利率为 2.34%，此次借款系公司年内第五次获得深铁集团借款。公司5月及1-5月销售规模有所收缩，销售单价有所提升。公司积极借助大宗交易、REITs 发行、金融支持政策等化解经营压力。惟其艰难，方显勇毅，我们期待万科能够安全穿越周期，构筑房企发展新模式，我们下调 2025-2026 并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027

4、 年公司归母净利润分别为-73.22、5.57、13.14 亿元（原值-19.92、17.51 亿元），EPS分别为-0.61、0.05、0.11 元，当前股价对应 2026-2027 年 PE 估值为 140.7、59.7倍；考虑到公司业绩释放存在不确定性，下调至“中性”评级。销售销售规模规模同比同比下降下降，销售均价销售均价有所提升有所提升 根据克而瑞数据，2025 年 5 月，公司实现销售金额 141.9 亿元，同比下降 39.18%，销售面积 97.0 万平方米，同比下降 48.16%。2025 年 1-5 月，公司实现销售金额570.4 亿元，同比下降 44.19%，实现销售面积 4

5、24.5 万平方米，同比下降 42.83%。2025 年 5 月，公司签约销售均价 14629 元/平方米，同比增长 17.32%，2025 年1-5 月，公司签约销售均价 13437 元/平方米，同比下降 2.39%。再次获取资金注入再次获取资金注入，股东股东持续借款提供流动性持续借款提供流动性 2025 年 6 月 6 日，万科发布公告称，第一大股深铁集团拟向公司提供借款，借款金额不超过 30 亿元，借款利率为 2.34%，期限为三年，借款将用于偿还万科在公开市场发行的债券本金与利息及经深铁集团同意的指定借款利息。今年年初至今，深铁集团已向万科提供五笔注资，今年 2 月、4 月和 5 月，

6、深铁集团已分别向万科提供 28 亿元、42 亿元、33 亿元及 15.52 亿元的股东借款，五次借款利率均为 2.34%，用途均为偿还万科在公开市场发行的债券本金与利息。截至当前，深铁集团已累计向万科提供 148.52 亿元的借款。风险提示：风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)465,739 343,176 312,622 292,232 274,797 YOY(%)-7.6-26.3-8.9-6.5-6.0 归母净利润(百万元)12,1