【中邮证券】陕西华达（301517）-防务需求逐步回暖，商业航天前景广阔-250609（5页）.pdf

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1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：国防军工|公司点评报告 股票投资评级股票投资评级 买入买入|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）54.09 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）1.08/0.42 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）58/23 52 周内最高周内最高/最低价最低价 68.96/39.10 资产负债率资产负债率(%)36.5%市盈率市盈率 125.30 第一大股东第一大股东 陕西电子西京电气集团有限公司 研究所研究所 分析师:鲍学

2、博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email: 分析师:王煜童 SAC 登记编号:S1340523070004 Email: 陕西华达陕西华达(301517301517)防务需求逐步回暖，商业航天前景广阔防务需求逐步回暖，商业航天前景广阔 事件事件 近日，陕西华达发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年，公司实现营业收入 6.30 亿元，同比下降 26%，实现归母净利润 0.47 亿元，同比下降 41%。2025 年一季度，公司实现营业收入 0.86 亿元，同比下降 53%，归母净利润-0.18 亿元，同比下降 283%。点评点评 1、2024 年与 202

3、5Q1 业绩承压。公司主营业务为电连接器及互连产品的研发、生产和销售，是国内研制和生产电连接器的大型骨干企业、国家军用射频同轴连接器核心企业、中国电子元件行业协会电接插元件分会的副理事长单位，在军用射频同轴连接器及电缆组件领域处于国内领先地位。2024 年，公司实现营业收入 6.30 亿元，同比下降 26%，主要是受市场环境影响，部分军工项目暂停、暂缓，军工订货下降导致收入下滑；实现归母净利润 0.47 亿元，同比下降 41%，主要是公司订货及回款均出现波动，毛利率水平较上年同期略有下降。2025Q1，公司实现营业收入 0.86 亿元，同比下降 53%，归母净利润为-0.18 亿元，同比下降

4、283%，业绩承压。2 2、3 3 月以来，防务领域行业需求逐步呈现出积极回暖态势。月以来，防务领域行业需求逐步呈现出积极回暖态势。目前，公司已全面部署订单保障交付工作，主要通过优化订单排产、募投项目产线建设、提高工序自动化水平等方面加快交付节奏，提高交付保障能力，以满足当前市场需求，公司业绩拐点有望到来。3 3、商业航天前景广阔。商业航天前景广阔。公司紧跟国家重点战略部署，在航空航天、武器装备、通讯等领域继续深度布局，特别是星网、G60 等国家重点项目，积极发挥公司在行业上的优势地位。随着国内商业航天的蓬勃发展，公司产品在商业航天领域前景广阔。4、我们预计公司 2025-2027 年的归母净

5、利润分别为 0.81、1.23、1.66 亿元，同比增长 74%、52%、35%，对应当前股价 PE 分别为 72、47、35 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 1、市场竞争加剧；2、产品价格下降；3、商业航天发展不及预期等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 -35%-28%-21%-14%-7%0%7%14%21%28%35%2024-062024-082024-102025-012025-032025-06陕西华达国防军工发布时间：2025-06-09 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 项目项目 年度年度 2024A2024A 2025E2025E 2026E202

6、6E 2027E2027E 营业收入（百万元）630 864 1107 1366 增长率(%)-26.03 37.22 28.15 23.34 EBITDA（百万元）73.05 140.75 190.29 215.79 归属母公司净利润（百万元）46.64 81.36 123.27 166.20 增长率(%)-40.80 74.44 51.52 34.83 EPS(元/股)0.43 0.75 1.14 1.54 市盈率（P/E）125.28 71.82 47.40 35.16 市净率（P/B）4.30 4.06 3.74 3.38 EV/EBITDA 81.05 39.28 28.67 24.