【中邮证券】紫金矿业（601899）-拟分拆子公司赴港上市，公司估值有望重估-250602（5页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-052024-082024-102025-012025-032025-05-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%紫金矿业有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）17.82总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）265.78/205.88总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）4,736/3,66952 周周内内最最高高/最最低低价价19.21/14.15资资产产负负

2、债债率率(%)55.2%市市盈盈率率14.73第第一一大大股股东东闽西兴杭国有资产投资经营有限公司研研究究所所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:研究助理:杨丰源SAC 登记编号:S1340124050015Email:紫紫金金矿矿业业(6 60 01 18 89 99 9)拟拟分分拆拆子子公公司司赴赴港港上上市市，公公司司估估值值有有望望重重估估l公公司司发发布布拆拆分分黄黄金金子子公公司司赴赴港港上上市市预预案案紫金矿业发布公告，拟将其控股子公司紫金黄金国际分拆至香港联交所主板上市。本次分拆实施前，紫金矿业拟将下属多座境外黄金矿山资产重组整合至紫金黄金国

3、际旗下，相关重组工作目前尚在推进过程中。本次分拆完成后，紫金矿业股权结构不会发生变化，且仍将维持对紫金黄金国际的控制权。l整整合合优优质质黄黄金金矿矿山山资资源源，全全球球化化布布局局更更进进一一步步本次拟分拆上市资产由八座位于南美、中亚、非洲和大洋洲的世界级大型黄金矿山组成。截至 2024 年末，这 8 座矿山共计黄金储量为697吨，资源量为1800吨，2024年合计产量为46.22吨。2022-2024年净利润分别为21.2、23.1、44.6亿元，净资产为166.8、185.9、211.4亿元。紫金黄金国际将延续公司在矿山并购和矿山运营领域的领先经验，实现境外黄金矿山资源的持续增储与高效

4、发展，进一步推动高质量全球化的战略布局。l发发布布员员工工持持股股计计划划，彰彰显显公公司司发发展展信信心心公司发布 2025 年员工持股计划。回购股份目前已经完成，回购均价 15.55 元/股，累计回购公司股份 6,431.60 万股，占公司股本总额的 0.24%。目前拟筹集资金总额不超过 7 亿元，每份 1 元，单个员工累计持股不超过总股本 1%，计划参加对象为公司及下属公司管理及技术骨干以上人员、公司优秀青年人才以及公司董事会认为需要激励的其他人员，总人数不超过 2,500 人（其中高管 12 人）。计划受让价格为公司股份回购交易均价的 70%，即 10.89 元/股。此外，为落实公司市

5、值管理的有关制度，基于公司管理层对公司未来发展的信心，公司执行董事、高级管理人员承诺放弃 2025 年度的部分奖励薪酬，放弃金额=个人本次员工持股计划受让股数*（回购均价 15.55 元/股-受让价格 10.89 元/股）。体现出管理层对公司未来发展的坚定信心。l盈盈利利预预测测我们预计 2025-2027 年，随着金价中枢稳健上移，铜价高位震荡，公 司 铜 金 产 销 量 稳 中 有 升，预 计 归 母 净 利 润 为405.65/440.45/500.11 亿元，YOY 为 26.57%/8.58%/13.54%，对应 PE为11.68/10.75/9.47。公司若成功分拆黄金子公司于港交

6、所上市，有望重塑黄金业务估值。综上，维持“买入”评级。发布时间：2025-06-02请务必阅读正文之后的免责条款部分2l风风险险提提示示金价超预期下跌，公司项目进度不及预期、分拆上市预案仍具有不确定性等。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）303640397270413292426262增长率(%)3.4930.844.033.14EBITDA（百万元）56848.0175239.2884506.6596942.99归属母公司净利润（百万