【华安证券】通威股份（600438）-2024年业绩符合预期，保持成本领先地位-250519（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 2024 年业绩符合预期，保持成本领先地位 主要观点：主要观点：Table_Summary 2024 年实现归母净利润年实现归母净利润-70 亿元，亿元，2025Q1 实现归母净利润实现归母净利润-26 亿元亿元 2024 年公司实现收入 919.94 亿元，同比下降 34%；归母净利-70.39 亿元；其中，2024Q4 实现收入 237.22 亿元，同比下降 14%，环比下降 3%；归母净利-30.66 亿元。2025Q1 实现收入 159.33 亿元；归母净利-25.93亿元，同比下降 230%，环比增长 15%。2024 年年光伏行业光伏

2、行业阶段性供需失衡阶段性供需失衡，带来带来公司光伏公司光伏产品产品“量增价减量增价减”在持续多年高速增长的需求拉动下，目前我国光伏行业各环节名义产能均超 1000GW。根据 InfoLinkConsulting 数据，2024 年多晶硅、硅片、电池、组件价格跌幅分别达 39%、50%、40%和 29%，各环节均陷入持续亏损状态，行业短期面临较大的经营压力。2024 年公司形成高纯晶硅年产能超 90 万吨，太阳能电池年产能超 150GW，组件年产能超 90GW。（1）硅料方面，2024 年销量 46.76 万吨，同比增长 20.76%，全年产销量约占全国 30%，市占率位居全球第一。（2）电池片

3、方面，2024 年销量 87.68GW（含自用），同比增长 8.70%，2024 年电池全球市占率约 14%。（3）组件方面，2024 年销量 45.71GW，同比增长 46.93%。公司公司持续降本增效，保持行业成本领先优势持续降本增效，保持行业成本领先优势（1）硅料方面，公司硅料的综合电耗、硅耗最新已分别降至 46 度、1.04Kg以内；目前公司内蒙基地生产现金成本已降至 2.7 万元/吨（不含税）以内。目前，达茂旗一期和广元一期合计超 30 万吨绿色基材项目已顺利投产，助力公司打造更具竞争力的产业链结构。（2）电池片及组件方面，公司持续围绕 TNC 技术展开提效降本工作，有望在 2025

4、 年推动 TNC 组件量产主流功率档位继续提升 25W 以上。公司 1GW-HJT 中试线于 2024 年 6 月顺利下线，最高组件功率已达790.8W，并已明确铜互连 2.0 技术路线。公司钙钛矿叠层电池效率已达34.17%。投资建议投资建议 我们预计公司 2025/2026/2027 年实现收入 666/738/797 亿元，同比-27.6%/+10.2%/+8.6%，预计实现归母净利润-34.7/-3.5/21.4 亿元（此前对 2025/2026 年归母净利润的预测值为 43/83 亿元，此次盈利预测下调主要系新能源上网电价市场化政策对 2025 年光伏需求或产生负面冲击，全年光伏产业

5、链价格或承压，进而影响公司盈利水平），同比+50.7%/89.8%/708.3%，对应当下-/-/36 倍市盈率，下调至“增持”评级。风险提示风险提示 全球光伏装机不及预期的风险。硅料价格修复不及预期的风险。减值超预期的风险。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:亿亿元元 Table_StockNameRptType 通威股份（通威股份（600438）公司点评 投资评级：增持（下调）投资评级：增持（下调）报告日期：2025-05-19 收盘价（元）17.06 近 12 个月最高/最低（元）32.05/15.79 总股本（百万股）4,502 流通股本（百万股）4,502

6、流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）768 流通市值（亿元）768 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：张志邦分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： 分析师：王璐分析师：王璐 执业证书号：S0010525040001 邮箱： 相关报告相关报告 1.通威股份：硅料领先地位稳固，暗夜将望破晓 2024-12-31 -36%-14%8%30%52%5/248/2411/242/25通威股份沪深300Table_CompanyRptType1 通威股份（通威股份（600438）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4