【中邮证券】中金黄金（600489）-24年年报以及25年一季报点评：业绩有序释放，高分红彰显投资价值-250519（5页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-052024-072024-102024-122025-032025-05-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%22%中金黄金有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）13.27总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）48.47/48.47总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）643/64352 周周内内最最高高/最最低低价价18.17/11.96资资产产负负债

2、债率率(%)41.5%市市盈盈率率18.96第第一一大大股股东东中国黄金集团有限公司研研究究所所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:研究助理:杨丰源SAC 登记编号:S1340124050015Email:中中金金黄黄金金(6 60 00 04 48 89 9)2 24 4 年年年年报报以以及及 2 25 5 年年一一季季报报点点评评：业业绩绩有有序序释释放放，高高分分红红彰彰显显投投资资价价值值l2 25 5 年年 Q Q1 1 归归母母净净利利润润 1 10 0.3 38 8 亿亿元元，同同比比+3 33 3%公司发布 2024 年年报及 2025 年一

3、季报。2024 年公司实现营收655.56 亿元，同比增长 7.01%，归母净利润 33.86 亿元，同比增长13.71%。经营性现金流 78.90 亿元，同比增长 22.83%。25Q1 实现营收 148.59 亿元，同比增长 12.88%，归母净利润 10.38 亿元，同比增长 32.65%，经营性现金流为-19.60 亿元。l产产量量：2 25 5 年年黄黄金金产产量量指指引引基基本本持持平平2024 年，公司矿产金产量 18.35 吨，同比-2.86%，25Q1 产量 4.5吨，同比+1.09%；公司矿产铜24全年产量8.2万吨，同比+2.6%，25Q1产量 1.9 万吨，同比+1.0

4、7%。2025 年公司计划：矿产金 18.17 吨，冶炼金 35.30 吨；矿山铜7.94 万吨，电解铜39.62万吨；矿山银 72.55 吨，电解银 253.02吨；硫酸 161.76 万吨，铁精矿31.00 万吨。新增金金属资源量 33.5吨、铜金属资源量 12 万吨。l纱纱岭岭金金矿矿有有序序推推进进，公公司司黄黄金金板板块块的的重重要要增增量量2024 年，纱岭金矿全年完成平巷掘进 90595.2 立方米，完成副井井筒装备的 75%，完成综合办公楼、食堂、仓库主体结构和装饰工程，完成选厂主厂房钢结构主体，正开展选厂设备安装。2024 年全年投入 9.77 亿元，累计投入金额 26.55

5、 亿元，占项目总金额 44.93 亿元的 59%。我们预计纱岭金矿有望从 2026 年开始投产，并且开始逐步释放利润，成为公司黄金板块的重要增量。l高高分分红红彰彰显显投投资资价价值值2024 年公司分红 18.81 亿元，股利支付率达到 55.55%。我们认为公司在纱岭金矿需要资本开支的情况下依然能够实现 50%以上的分红率水平，积极回馈投资者，实属难能可贵，展现了优良的央企风范。考虑到公司一贯保持了回馈投资者的优良传统，展望 2025 年，金价持续新高，铜价维持高位，公司 25 年 Q1 实现 10.38 亿元归母净利润的优异成绩，为未来公司继续回馈投资者打下了良好的基础。l盈盈利利预预测

6、测我们预计 2025-2027 年，随着金价中枢稳健上移，公司黄金产销量稳中有升，预计归母净利润为 47.45/62.45/73.51 亿元，YOY 为40.13%/31.61%/17.71%，对应 PE 为 13.56/10.30/8.75，维持“买入”评级。发布时间：2025-05-19请务必阅读正文之后的免责条款部分2l风风险险提提示示金价超预期下跌，公司项目进度不及预期等。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）65556700707