【东方证券】岱美股份（603730）-海外产能扩建持续推进，顶棚业务成为新增长点-250518（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。岱美股份 603730.SH 公司研究|季报点评 业绩符合预期。业绩符合预期。公司2024年营业收入63.77亿元，同比增长8.8%；归母净利润8.02亿元，同比增长 22.7%；扣非归母净利润 7.97亿元，同比增长17.3%。2024年4季度营业收入 15.73 亿元，同比增长 8.3%，环比增长 3.6%；归母净利润 1.79 亿元，同比增长 56.0%，环比减少 11.7%；扣非归母净利润 1.78 亿元，同比增长 59.1%，环比减少 9.3%

2、。2024 年公司拟每 10 股派送现金股利 3.50 元，每 10 股派送红股 3股。2025 年 1 季度营业收入 15.93 亿元，同比增长 0.2%；归母净利润 2.09 亿元，同比增长 7.1%；扣非归母净利润 2.06 亿元，同比增长 0.5%。毛利率微降，毛利率微降，费用率和费用率和现金流改善。现金流改善。2024 年毛利率 26.8%，按最新会计准则同比基本持平。2025 年 1 季度毛利率 27.7%，同比下降 0.2 个百分点。2024 年期间费用率10.3%，同比下降 1.2 个百分点，其中销售费用率同比提升 0.2 个百分点，主要系职工薪酬增加；管理费用率和研发费用率同

3、比均下降0.5个百分点，主要系收入增长摊薄；财务费用率同比下降 0.4 个百分点，主要系美元兑人民币升值，2024 年公司汇兑收益 6329.79 万元，同比增长 73.8%。2025 年 1 季度期间费用率 11.5%，同比下降 1.1 个百分点，主要系财务费用率同比下降 1.3 个百分点所致。2024 年经营活动现金流净额 9.72亿元，同比增长55.6%，主要系销售商品收到的现金增加；2025年1 季度经营活动现金流净额 1.96 亿元，同比增长 24.2%。顶棚业务进入放量阶段。顶棚业务进入放量阶段。2024 年公司遮阳板、头枕、顶棚中央控制器、顶棚及顶棚系统集成产品分别销售 39.3

4、8/12.03/5.24/6.03 亿元，营业收入分别同比增长2.0%/19.6%/4.2%/80.6%。公司顶棚产品获得通用、福特、特斯拉、Rivian 等客户的定点项目，后续有望以北美市场为核心拓展至国内和欧洲市场，单车价值量提升和客户拓展将为公司注入增长新动能。2024 年公司海外业务占比 86.4%，但没有直接出口至美国的零部件产品，美国销售产品均由墨西哥工厂生产，相关零部件符合美墨加协定；公司从美国进口少量原材料用于出口项目，属于保税进口不受关税政策影响，故预计美国加征关税对公司影响有限。公司未来将持续关注相关政策，通过优化全球产能布局和物流运转模式提升抗风险能力。墨西哥产能建设推进

5、。墨西哥产能建设推进。公司“年产 70 万套顶棚产品建设项目”已于 2024 年 10 月31 日达到预定可使用状态，“墨西哥汽车内饰件产业基地建设项目”考虑优化产能布局安排在原实施点附近增加新实施地点，项目预计达产日期由 2025 年 1 月延期至2026 年 12 月。2024 年公司墨西哥工厂营收 39.29 亿元，净利润 1.29 亿元，后续公司将推进墨西哥募投项目，为新订单提供产能保障。调整收入、毛利率及费用率等，新增 2027 年预测，预测 2025-2027 年归母净利润9.63、11.64、13.65 亿元（原 2025-2026 年为 10.60、13.21 亿元），可比公司

6、 25年 PE 平均估值 21 倍，目标价 12.18 元，维持买入评级。风险提示风险提示 乘用车行业销量低于预期、北美市场新能源车渗透率低于预期、乘用车遮阳板、头枕、顶棚产品配套量低于预期、海外关税政策不确定性。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)5,861 6,377 7,387 8,638 9,875 同比增长(%)13.9%8.8%15.8%16.9%14.3%营业利润(百万元)802 943 1,107 1,344 1,581 同比增长(%)35.7%17.6%17.4%21.4%17.6%归属母公司净利润(百万元)654 802 963 1