【西南证券】卧龙电驱（600580）-业绩重回正轨，低空、机器人催化长期发展-250515（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 05 月月 15 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年一季报点评年一季报点评 当前价：24.94 元 卧龙电驱（卧龙电驱（600580）电力设备电力设备 目标价：元（6 个月）业绩业绩重回正轨重回正轨，低空，低空、机器人、机器人催化长期发展催化长期发展 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)13

2、.03 流通 A 股(亿股)13.03 52 周内股价区间(元)10.0-30.81 总市值(亿元)324.87 总资产(亿元)245.39 每股净资产(元)7.94 相关相关研究研究 1.卧龙电驱（600580）：减值影响短期业绩，低空经济催化长期发展 (2024-05-06)事件事件：公司 2024 年实现营收 162.47 亿元，同比增长 4.4%；实现归母净利润7.93 亿元，同比增长 49.6%；扣非归母净利润 6.35 亿元，同比增长 33.1%。Q4 单季度实现营收 40.53 亿元，同比增长 15.8%，环比变化-3.9%；实现归母净利润 1.55亿元，同比增长 139.2%，

3、环比变化-37.0%；扣非归母净利润 0.64亿元，同比增长 125.4%，环比变化-71.6%。公司 2025年 Q1实现营收 40.39亿元，同比增长 7.9%，环比变化-0.3%；实现归母净利润 2.68亿元，同比增长 20.4%，环比增长 73.4%；扣非归母净利润 2.35亿元，同比增长 18.5%，环比增长269.4%。盈利盈利逐步恢复逐步恢复，费用率费用率控制良好控制良好。盈利方面，公司 2024 年销售毛利率/净利率分别为 24.0%/5.1%，分别同比变化-1.1pp/1.6pp。公司 2025年 Q1销售毛利率/净利率分别为 24.4%/6.9%，分别同比变化-1.1pp/

4、1.0pp。费用方面，公司 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.8%/8.0%/4.0%/1.2%，分别同比变化-0.1pp/-0.5pp/0.4pp/-0.1pp。国际化布局完成国际化布局完成，盈利持续增长盈利持续增长。2024年，公司三大海外战区总部人员配置已基本完成，海外管控体系已有效建立。2024年公司工业电机实现收入 90.7亿元，同比变化-6%，毛利率为 29.9%，同比增长 0.3pp。公司为全球工业电机头部企业，国际化业务布局完善，受益电机节能降耗需求，异步电机搭配变频器比例逐步提升，公司具备高、低压变频器全覆盖，伴随变频器销售占比提升，产品结构优化有望驱动整体毛

5、利率持续向上。布局机器人、布局机器人、低空经济，先发优势显著低空经济，先发优势显著。2024年机器人、低空行业催化不断，公司凭借主业电机电驱的积累，深度布局两大新兴产业。公司旗下希尔机器人是全球领先的工业机器人集成商，目前已于智元机器人形成股权合作，拟在柔性制造、工业自动化、AI 清洁方案等场景中，落地一系列示范项目。此外，公司还与其他各大人形、仿生机器人品牌展开了深入的合作。在低空邻域，公司已拥有先进的电机技术。目前，与中国商飞、沃飞长空、山河星航等主机厂客户达成深入合作，共同推进产品研发。盈利预测。盈利预测。预计公司 2025-2027年营收分别为 172.5亿元、186.1亿元、199.

6、6亿元。公司为全球工业电机头部企业，国际化布局加快，低空经济产品技术平台及先发优势明显，有望充分受益于行业发展。风险提示：风险提示：原材料价格上涨的风险；储能订单不及预期的风险；汇率波动影响海外营业收入的风险；海内外宏观经济形势波动的风险；产品研发不及预期的风险；低空经济产业发展不及预期的风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）16247.04 17252.65 18605.57 19962.54 增长率 4.37%6.19%7.84%7.29%归属母公司净利润（百万元）792.83 1036.96 1229.16 1434.13 增长率 4