【山西证券】广合科技（001389）-传统服务器迭代及AI服务器高景气度延续驱动公司业绩快速增长-250512（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1PCB广合科技（广合科技（001389.SZ）增持增持-A(维持维持)传统服务器迭代及传统服务器迭代及 AI 服务器高景气度延续驱动公司业绩快速增长服务器高景气度延续驱动公司业绩快速增长2025 年年 5 月月 12 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 5 月月 9 日日收盘价（元）：49.55年内最高/最低（元）：67.64/32.77流通 A 股/总股本（亿股）：1.50/4.25流通 A 股市值（亿元）：74.45总市值（亿元）：210.

2、72基础数据：基础数据：2025 年年 3 月月 31 日日基本每股收益(元)：0.56摊薄每股收益(元)：0.56每股净资产(元)：7.83净资产收益率(%)：7.22资料来源：最闻分析师：分析师：叶中正执业登记编码：S0760522010001电话：邮箱：冯瑞执业登记编码：S0760524070001邮箱：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：事件描述事件描述公司发布 2025 一季报，2025Q1 公司实现营业收入 11.17 亿元，同比增长 42.41%；实现归母净利润 2.40 亿元，同比增长 65.68%；实现扣非归母净利润 2.33 亿元，同比增长 54.97%；

3、实现基本每股收益 0.56 元，同比增长47.77%。事件点评事件点评2025Q1 公司营收及归母净利润均实现快速增长，主要受益于服务公司营收及归母净利润均实现快速增长，主要受益于服务器器PCB 市场高景气度延续市场高景气度延续。2025Q1 公司实现营业收入 11.17 亿元，同比增长42.41%；实现归母净利润 2.40 亿元，同比增长 65.68%。驱动公司营收利润快速增长的主要原因是传统服务器迭代升级以及 AI 服务器市场的高景气度延续，叠加人工智能的快速迭代和应用深化，市场对高层数、高精度、高密度、高可靠性 PCB 产品的需求持续增长。2025Q1 公司销售毛利率和销售净利率较去年同

4、期均有提升，且销售净公司销售毛利率和销售净利率较去年同期均有提升，且销售净利率提升幅度更大利率提升幅度更大。2025Q1 公司销售毛利率为 35.19%，较去年同期提升 0.74个百分点；2025Q1 公司销售净利率为 21.52%，较去年同期提升 3.02 个百分点。毛利率提升或得益于传统服务器迭代升级以及 AI 服务器市场高景气度延续带来了产品结构优化。虽然销售期间费用率有所提升，但公司净利率仍实现明显提升，主要受益于其他收益、公允价值变动收益、资产减值损失等其他项目的增加：2025Q1 公司销售期间费用率为 11.33%，较去年同期提升 1.88 个百分点，其中，销售费用率、管理费用率、

5、财务费用率、研发费用率分别为 2.68%、4.53%、-0.62%、4.74%，较去年同期分别变动-0.06、0.77、0.47、0.70 个百分点。2025Q1 公司其他收益为 1058.96 万元（去年同期为558.52 万元），主要得益于政府补助增加；2025Q1 公司公允价值变动收益为206.32 万元（去年同期为-941.74 万元），主要得益于未交割的远期外汇合约产生浮动收益；2025Q1 公司资产减值损失为 391.52 万元（去年同期为-330.83万元），主要得益于存货跌价准备转回。投资建议投资建议预计公司 2025-2027 年分别实现营收 50.47、59.80、69.6

6、0 亿元，同比增长 35.2%、18.5%、16.4%；分别实现净利润 8.54、10.75、13.13 亿元，同比增长 26.4%、25.8%、22.1%；对应 EPS 分别为 2.01、2.53、3.09 元，以 5 月 9 日收盘价 49.55 元计算，对应 PE 分别为 24.7X、19.6X、16.1X，维持“增持-A”评级。风险提示风险提示公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2产品研发失败以及技术升级迭代风险、服务器 PCB 行业市场竞争加剧的风险、AI 服务器应用拓展进度不及预期的风险、贸易摩擦风险及汇率波