【西南证券】科伦药业（002422）-创新药核心品种获批，业绩短期承压-250511（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 05 月月 11 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年报年报&2025 年一季报点评年一季报点评 当前价：34.14 元 科伦药业（科伦药业（002422）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）创新药核心品种获批创新药核心品种获批，业绩短期承压，业绩短期承压 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：王彦迪 执业证号：S1250524040001 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚

2、源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)15.98 流通 A股(亿股)13.06 52周内股价区间(元)26.13-37.0 总市值(亿元)545.58 总资产(亿元)378.26 每股净资产(元)14.45 相关相关研究研究 Table_Report 1.科伦药业（002422）：输液业务表现亮眼，创新转型加速兑现 (2024-04-29)事件：事件：公司公司发布发布 2024 年年报年年报和和 2025 年一季报年一季报。2024 年公司实现营业收入218.1 亿元，同比增长 1.7%；归母净利润 29.4 亿元，同比增长 19.5%；扣非归母净利润 29 亿元，同比增长 22.7%。20

3、25Q1 实现收入 43.9 亿元 （-29.4%），归母净利润5.8亿元（-43.1%）。科伦博泰科伦博泰核心品种获批核心品种获批，商业化值得期待。，商业化值得期待。2024 年科伦博泰实现营收 19.3 亿元（+25.5%），来自默沙东等合作方的许可及合作协议收入 18.6 亿元；归母净利润-2.7 亿元，同比减亏 53.5%。科伦博泰核心产品芦康沙妥珠单抗于2024 年获批上市，未来商业化表现值得期待。川宁生物和非输液药品业务收入持续增长川宁生物和非输液药品业务收入持续增长。2024 年公司输液板块实现销售收入 89.1 亿元（-11.9%）。非输液业务收入 103 亿元（+13.7%）

4、。2024 年川宁生物实现收入 57.6 亿元（+19.4%）。川宁生物硫氰酸红霉素主营业务收入占比 32.4%，头孢类中间体实现主营业务收入占比为 25%，青霉素类中间体实现 主营业务收 入占比 42%。川宁 生物 2024 归 母净利 润 14 亿 元（+48.9%），盈利能力持续提升。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年净利润分别为 30 亿元、33.8 亿元、38.8 亿元，公司创新业务迎来收获期，建议关注。风险提示：风险提示：集采不及预期风险；研发项目失败风险；原材料价格波动风险；公允价值变动风险等。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026

5、E 2027E 营业收入（百万元）21812.41 23601.63 25728.94 28732.85 增长率 1.67%8.20%9.01%11.68%归属母公司净利润（百万元）2935.89 2998.31 3376.55 3878.83 增长率 19.53%2.13%12.62%14.88%每股收益EPS（元）1.84 1.88 2.11 2.43 净资产收益率 ROE 12.57%11.65%11.81%12.17%PE 19 18 16 14 PB 2.43 2.20 1.98 1.77 数据来源：Wind，西南证券 -23%-15%-7%0%8%16%24/524/724/924

6、/1125/125/325/5科伦药业 沪深300 科伦药业（科伦药业（002422）2024 年报年报&2025 年一季报点评年一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测盈利预测 关键假设：关键假设：假设 1：大输液业务龙头地位稳固，预计 2025-2027 年各大输液品种销量增速分别为 5%、3%、3%；假设 2：非输液药品业务，公司深度参与国家与地方集采，仿制药序贯上市优势明显，预计2025-2027 年各品种销量增速分别为 15%、7%、5%；假设 3：受需求端持续向好、供应端市场格局稳定，上游原材料成本回落等因素影响，公司抗生素中间体、原料药业务业绩有望持续增长，预计