【华安证券】昊华科技（600378）-短期业绩承压，制冷剂景气度有望提升-250511（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 短期业绩承压，制冷剂景气度有望提升 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件描述事件描述 事件一：事件一：4 月 29 日，昊华科技发布 2024 年报，公司 2024 年实现营收 139.66 亿元，同比+77.86%；实现归母净利润 10.54 亿元，同比+17.11%；实现扣非归母净利润 6.46 亿元，同比-20.36%。其中，第四季度，公司实现营收 37.59 亿元，同比+138.14%，环比-44.29%；归母净利 2.03 亿元，同比-4.96%，环比-57.85%；扣非净利润 0.67 亿元，同比-49.58%，环比-

2、67.86%。事件事件二二：同日，公司发布 2025 年一季报，公司实现营收 31.57 亿元，同比+95.73%，环比-16.02%；归母净利 1.85 亿元，同比+34.86%，环比-8.84%；扣非净利润 1.71 亿元，同比+26.02%，环比+154.37%。氟材料氟材料高端制造板块承压，电子化学品及碳减排业务毛利改善高端制造板块承压，电子化学品及碳减排业务毛利改善 2024 年中化蓝天实现并表，收入大幅增长。年中化蓝天实现并表，收入大幅增长。2024 年，公司发行股份购买中化蓝天 100%股权的重大资产重组及非公开发行股份募集配套资金项目实施完成，中化蓝天成为公司全资子公司，202

3、4 年 7 月份起中化蓝天纳入公司合并报表范围，公司综合能力进一步增强。中化蓝天重组进入公司后，主要新增氟制冷剂、灭火剂、电解液、六氟磷酸锂、PVDF 等产品，产能分别为 92500 吨/年、8200 吨/年、250000 吨/年、8000 吨/年、20000 吨/年，公司氟化工产业链更加完整，产品结构优化，产品线更加丰富。分板块来看，高端氟材料业务板块受锂电材料、氟聚合物价格持续下跌影响，毛利同比下降 20.7%、毛利率降低 2.7pct。电子化学品板块需求旺盛，主导产品销量同比增长，毛利同比增长 25.0%、毛利率提高 2.4pct。高端制造化工材料板块相关业务受政策性因素影响，毛利同比下

4、降 11.8%、毛利率降低 1.6pct。碳减排业务暨工程技术服务板块保持稳定增长，铜系、镍系催化剂均价同比分别上涨 5.4%和 12.9%，毛利同比增长 9.7%、毛利率提高 2.0pct。24Q4 单季度单季度盈利盈利承压明显承压明显。盈利指标方面，盈利指标方面，四季度单季度销售毛利率 19.02%，同比-14.04pct，环比-1.28pct；净利率 5.70%，同比-7.80pct，环比-2.01pct。价格方面，价格方面，根据公司经营数据，24Q4 含氟气体/橡胶密封制品/特种轮胎/特种涂料价格环比+1.39%/-31.35%/-45.41%/+45.68%，价格变化有所分化。产销量

5、方面产销量方面，24Q4 含氟气体销量同比/环比分别+72.82%/-21.84%；橡胶密封型材销量同比/环比-68.30%/-32.07%；特种轮胎销量同比/环比+121.67%/+72.02%；聚氨酯新材料销量同比/环比-12.08%/+3.62%；特种涂料销量同比/环比+29.57%/+2.26%。Table_StockNameRptType 昊华科技（昊华科技（600378）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-05-11 Table_BaseData 收盘价（元）25.55 近 12 个月最高/最低（元）34.56/24.51 总股本（百万股）12

6、90 流通股本（百万股）911 流通股比例（%）70.64 总市值（亿元）330 流通市值（亿元）233 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 分析师分析师：潘宁馨：潘宁馨 执业证书号：S0010524070002 电话：13816562460 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.中化蓝天并表，氟化工产业链补强 2024-11-06 2.二季度环比改善，中化蓝天即将并表 2024-09