【华源证券】可孚医疗（301087）-核心产品稳健增长，健耳短期利润承压-250509（3页）.pdf

《【华源证券】可孚医疗（301087）-核心产品稳健增长，健耳短期利润承压-250509（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【华源证券】可孚医疗（301087）-核心产品稳健增长，健耳短期利润承压-250509（3页）.pdf（3页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物|医疗器械医疗器械非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持维持）证券分析师证券分析师刘闯SAC：S联系人联系人梁裕市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0505 月月 0808 日日收盘价（元）33.65一 年 内 最 高/最 低（元）47.50/28.10总市值（百万元）7,035.95流通市值（百万元）6,536.41总股本（百万股）209.09资产负债率（%）23.52每股净资产（元/股）2

2、3.40资料来源：聚源数据可孚医疗可孚医疗(301087.SZ)(301087.SZ)核心产品稳健增长，健耳短期利润承压投资要点：投资要点：事件：可孚医疗发布事件：可孚医疗发布 20242024 年年报及年年报及 20252025 年一季报年一季报。2024 年全年实现收入 29.8 亿元，同比+4.5%，实现归母净利润 3.1 亿元，同比+22.6%；24Q4 实现收入 7.3 亿元，同比+0.6%，实现归母净利润 0.6 亿元，同比+385.5%；25Q1 实现收入 7.4 亿元，同比-8.6%，实现归母净利润 0.9 亿元，同比-9.7%。分业务来看分业务来看，康复辅具实现收入 11 亿

3、元，同比+42.8%；中医理疗及其他收入 1.8 亿元，同比+20.5%；医疗护理实现收入 8 亿元，同比+8.2%；健康监测收入 4.9 亿元，同比-16.7%；呼吸支持类收入 2.7 亿元，同比-41.4%。健耳听力实现收入 2.7 亿元，同比+37.9%；净亏损 4325 万元，同比提升 72.5%，消费大环境导致行业增速放缓，同时由于大量新店及次新店处于业绩爬坡期，短期利润承压。毛利率毛利率显著提升显著提升，销售投入力度加大销售投入力度加大。2024 年毛利率为 51.9%，同比+8.6 pct。按照业务拆分，康复辅具板块毛利率有较大提升，同比+13.2 pct 至 61.2%。按照渠

4、道拆分，线上毛利率提升 9.6 pct 至 54.9%，线下毛利率提升 4.4 pct 至 47.8%。25Q1 毛利率为 52.2%，同比+2.3 pct。从费用端来看，2024 年销售/管理/研发费用率分别为32.6%、4.1%、3.2%，同比+6.7、+0.2、-0.8 pct，销售费用提升主要是由于健耳听力新增门店导致费用大幅增加、加大兴趣电商渠道及品牌建设投入所致。25Q1 销售/管理/研发费用率分别为 31%、5.5%、2.6%，同比+3.9、+1.8、-0.2 pct。盈利预测与评级盈利预测与评级：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 3.8 亿元、4.5 亿元、

5、5.4 亿元，增速分别为 20.4%/20.2%/20.6%，当前股价对应的 PE 分别为 19X、16X、13X。可孚医疗为家用医疗器械后起之秀，积极平台化布局，未来预计将持续聚焦核心单品+自产产品，产品管线丰富，盈利能力有望快速提升，维持公司“买入”评级。风险提示风险提示：产品销售不及预期；竞争格局恶化风险；健耳门店持续亏损风险。产品销售不及预期；竞争格局恶化风险；健耳门店持续亏损风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）2,8542,9833,4954,0934,78

6、6同比增长率（%）-4.14%4.53%17.15%17.11%16.94%归母净利润（百万元）254312376451544同比增长率（%）-15.71%22.60%20.45%20.17%20.60%每股收益（元/股）1.221.491.802.162.60ROE（%）5.19%6.50%7.45%8.46%9.57%市盈率（P/E）27.6722.5718.7415.5912.93资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2 20 02 25 5 年年 0 05 5 月月 0 09 9 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 3页