【东海证券】华厦眼科（301267）-公司简评报告：业绩短期承压，消费眼科稳健增长-250509（3页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司简评公司简评 医药生物医药生物 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年05月月09日日 Table_invest 买入（维持）买入（维持）报告原因：报告原因：业绩点评业绩点评 Table_NewTitle 华厦眼科（华厦眼科（301267）：业绩短期承压，消）：业绩短期承压，消费眼科稳健增长费眼科稳健增长 公司简评报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 杜永宏 S0630522040001 证券分析师

2、证券分析师 伍可心 S0630522120001 Table_cominfo 数据日期数据日期 2025/05/09 收盘价收盘价 19.11 总股本总股本(万股万股)84,000 流通流通A股股/B股股(万股万股)32,883/0 资产负债率资产负债率(%)24.03%市净率市净率(倍倍)2.62 净资产收益率净资产收益率(加权加权)2.55 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 29.40/15.90 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 华厦眼科（301267）：消费眼科平稳增长，业绩短期承压公司简评报告 2024.09.02 华厦眼科（301267

3、）：业绩稳健增长，内生外延完善全国布局公司简评报告 2024.04.30 华厦眼科（301267）：业绩符合预期，外延助力全国扩张公司简评报告 2023.10.25 table_main 投资要点投资要点 2024年业绩承压，年业绩承压，2025Q1环比改善。环比改善。公司2024年实现营收40.27亿元（同比+0.35%），归母净利润4.29亿元(同比-35.63%)，扣非归母净利润4.09亿元（同比-38.29%）；2025年Q1实现营收10.93亿元（同比+11.74%，环比+29.34%），归母净利润1.50亿元(同比-4.00%)，扣非归母净利润1.40亿元（同比-11.12%），业

4、绩环比改善。公司2024年业绩增速放缓，主要受行业竞争加剧、人工晶体集采降价等多因素影响。屈光、视光项目业绩具备韧性，白内障项目短期承压屈光、视光项目业绩具备韧性，白内障项目短期承压。分业务来看，2024年白内障项目实现营收8.73亿元（同比-11.56%），眼后段项目实现营收5.36亿元（同比+0.19%），屈光项目实现营收12.96亿元（同比+7.44%），眼视光项目实现营收10.69亿元（同比+5.15%）。2025年Q1，公司屈光、眼视光综合、眼后段业务同比保持良好增长，白内障业务由于去年同期集采政策尚未落地，营收同比仍有小幅下滑。盈利能力短期下降。盈利能力短期下降。公司2024年-2

5、025年Q1分别实现毛利率44.19%、44.97%（同比-4.84pct、-4.00pct）,净利率10.63%、15.12%（同比-6.25pct、-1.73ptc）；费用率方面，公司销售/管理/研发费用率2024年分别为14.46%、12.51%、1.75%，同比+1.18pct、+0.99ptc、+0.01pct。拆分2024年各项目毛利率，白内障项目35.16%（同比-8.53pct），眼后段项目39.64%（同比-4.99pct），屈光项目52.05%（同比-2.45pct），眼视光综合项目45.57%（同比-4.49pct）；随着飞秒4.0技术推广以及蔡司VisuoMax 800

6、装机，预计屈光手术业务的客单价和毛利率将迎来较好的提升。发布员工持股计划，调动核心人员积极性。发布员工持股计划，调动核心人员积极性。公司于发布2025年员工持股计划，股票来源为此前以2.01亿元回购的公司股份，激励对象为不超过296人的高管、技术骨干等，购买价格为9.26元/股，总数量不超过占总股本0.9%的752.78万股，筹资上限不超过7241.78万元；所获标的股票分12个月、24个月、36个月的锁定期解锁，业绩考核以2024年业绩为基数，目标为2025-2027年营收或净利润增速需达到9%-10%、18%-20%、27%-30%。预计该举措将形成有效激励，充分调动核心管理人员和技术骨干