【开源证券】盘江股份（600395）-公司2024年报&2025年一季报点评报告：Q1煤炭量价齐跌致业绩承压，电力业务量价齐升-250507（4页）.pdf

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1、煤炭煤炭/煤炭开采煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 盘江股份盘江股份（600395.SH）2025 年 05 月 08 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/5/7 当前股价(元)4.58 一年最高最低(元)6.81/4.41 总市值(亿元)98.32 流通市值(亿元)98.32 总股本(亿股)21.47 流通股本(亿股)21.47 近 3 个月换手率(%)38.21 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q4 煤炭量增致业绩环比改善，上网电量持续爬坡公司信息更新报告-2025.1.17 Q3 业绩受煤炭销量下滑拖累，电力项目稳步推进公司信息更新报

2、告-2024.10.26 煤炭产销下滑拖累业绩，煤电一体化布局稳步推进公司2024年中报点评报告-2024.8.28 Q1 煤炭量价齐跌致业绩承压煤炭量价齐跌致业绩承压，电力业务量价齐升电力业务量价齐升 公司公司 2024 年报年报&2025 年一季报点评报告年一季报点评报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003 Q1 煤炭量价齐跌致业绩承压煤炭量价齐跌致业绩承压，电力业务量价齐升电力业务量价齐升，维持维持“买入买入”评级评级 公司发布公司发布 2024 年报及年报及 2025 一季报，一季报，2024 年实现营收年实现营收 89 亿元，同比亿元，同比-5.

3、4%，归，归母净利润母净利润 1 亿元，同比亿元，同比-85.8%，扣非归母净利润，扣非归母净利润-0.3 亿元，同比亿元，同比-104.6%；其中；其中2024Q4 实现营收实现营收 24.5 亿元，环比亿元，环比+2%，归母净利润，归母净利润 0.7 亿元，环比亿元，环比+3402%，扣非归母净利润扣非归母净利润 0.2 亿元，环比亿元，环比+1003.1%。2025Q1 实现营收实现营收 24.8 亿元，同比亿元，同比+27.3%，归母净，归母净利润利润-1 亿元，同比亿元，同比-590.4%，扣非归母净利润，扣非归母净利润-1.2 亿元，同比亿元，同比-4826.2%。考虑到煤炭销量下

4、滑，我们下调 2025-2026 年盈利预测并新增 2027年盈利预测，预计 2025-2027 年公司实现归母净利润 0.59/1.12/1.63 亿元（2025-2026 年前值为 3.1/4.2 亿元），同比-43.7%/+91.2%/+45.8%；EPS 分别为0.03/0.05/0.08 元，对应当前股价 PE 为 172.5/90.2/61.9 倍。公司煤炭产能增长可期，煤-电-新能源一体化稳步发展，维持维持“买入买入”评级评级。2025Q1 煤炭业务同比量价齐跌煤炭业务同比量价齐跌，电力业务同比量价齐升电力业务同比量价齐升（1）煤炭业务：）煤炭业务：产量方面，2024 年商品煤产

5、量/对外销量 941/784 万吨，同比-16.5%/-32%，其中 2024Q4 商品煤产量/对外销量 249/192 万吨，环比+2%/+3.9%；2025Q1 公司商品煤产量/对外销量 218/168.9 万吨，同比+7%/-11.2%。价格方面，2024 年公司吨煤售价 808 元/吨，同比+3.3%，其中 2024Q4 吨煤售价 742 元/吨，环比-9%；2025Q1 公司吨煤售价 672 元/吨，同比-24.9%。成本方面，2024 年吨煤成本 627 元/吨，同比+11.3%，其中 2024Q4 吨煤成本 575 元/吨，环比-10.7%；2025Q1 吨煤成本 596 元/吨

6、，同比-10.5%。盈利方面，2024 年吨煤毛利 181 元/吨，同比-17.3%，其中 2024Q4 公司吨煤毛利为 167 元/吨，环比-2.6%；2025Q1吨煤毛利 76 元/吨，同比-66.7%。（2）电力业务：）电力业务：电量方面，2024 年公司发电量/上网电量为 651472/608202 万度，同比+4020%/+4060%，其中 2024Q4 发电量/上网电量为 261246/240857 万度，环比+8.1%/+6.3%，2025Q1 公司发电量/上网电量 368758/346196 万度，同比+555.5%/+555.4%。电价方面，2024 年平均上网电价（不含税）