【华鑫证券】会稽山（601579）-公司事件点评报告：产品结构优化，基地市场夯实-250508（5页）.pdf

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1、 20252025 年年 0505 月月 0808 日日 产品结构优化产品结构优化，基地市场夯实基地市场夯实 会稽山会稽山（601579.SH601579.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-05-07 当前股价（元）14.6 总市值（亿元）70 总股本（百万股）479 流通股本（百万股）479 52 周价格范围（元）8.83-15.42 日均成交额（百万元）103.57 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券

2、研究 相关研究相关研究 1、会稽山（601579）：营收稳步增长，产品结构持续优化2025-04-06 2、会稽山（601579）：营收稳步增长，气泡黄酒带动品类破圈2024-08-22 2022025 5 年年 4 4 月月 2828 日日，会稽山会稽山发布 2025 年一季度报告，2025Q1营收 4.81 亿元（同增 10%），归母净利润 0.94 亿元（同增 2%），扣非归母净利润 0.93 亿元（同增 13%）。投资要点投资要点 产品结构优化提升产品结构优化提升毛利，毛利，加大加大终端终端费用投放费用投放 2025Q1 毛利率同增 7pct 至 60.71%，主要系中高档黄酒营收增速

3、加快，产品结构优化所致，销售/管理费用率分别同比+7pct/-2pct 至 22.10%/5.06%，主要系公司加大终端促销费用投放，提高品鉴会频次，净利率同减 2pct 至 19.46%，产品结构持续优化产品结构持续优化，基地市场进一步夯实基地市场进一步夯实 分产品看分产品看，2025Q1 中高档/普通黄酒营收分别为 3.36/1.05亿元，分别同增 12%/1%，中高端黄酒营收增长带动产品结构持续优化，公司通过圈层营销、精耕细作打造高端品牌认知，在商务宴请场景中逐步培育长期客户。同时，公司坚持年轻化战略，开发柠檬味、易拉罐装、香槟工艺等新品，以创新黄酒触达消费者心智，培育消费习惯。分区域来

4、看分区域来看，2025Q1 浙江营收 2.86 亿元（同增 17%），省内持续培育兰亭送礼属性，进一步加密经销商网络，挖掘市场空间。盈利预测盈利预测 公司坚持成熟长三角市场做消费升级，薄弱市场做大众品消费培育，我们看好公司兰亭高端化稳步推进，新品线上渠道带动黄酒品类破圈，随着品牌势能提升，规模效应有望持续释放。根据 2025 年一季报，我们调整 2025-2027 年 EPS 分别为 0.50/0.60/0.71（前值为 0.48/0.55/0.62）元，当前股价对应 PE 分别为 29/24/21 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险，气泡黄酒增长不及预期，兰亭增长不

5、及预期，市场竞争加剧风险。-30-20-1001020304050(%)会稽山沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）1,631 1,884 2,141 2,387 增长率（增长率（%）15.6%15.5%13.6%11.5%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）196 238 287 341 增长率（增长率（%）17.7%21.4%20.6%18.6%摊薄

6、每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.41 0.50 0.60 0.71 ROEROE（%）5.2%6.2%7.2%8.2%资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元）公司盈利预测（百万元）资产负债表资产负债表 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 流动资产流动资产:现金及现金等价物 827 989 1,225 1,410 应收款 101 108 117 124 存货 1,181 1,372 1,416 1,522 其他流动资产 101 125 129