【国元证券】南方传媒（601900）-2024年年报及2025年一季报点评：Q1利润超预期，持续探索数字化赋能-250507（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 公司研究|可选消费|媒体 证券研究报告 南方传媒南方传媒(601900)公司点评报告公司点评报告 2025 年 05 月 07 日 Q1 利润超预期，利润超预期，持续探索数字化赋能持续探索数字化赋能 南方传媒（南方传媒（601900）2024 年年报及年年报及 2025 年一季报点评年一季报点评 事件事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。点评点评：25Q1 利润增长超预期，股东回报持续提升利润增长超预期，股东回报持续提升 2024 年，公司实现营业收入 91.72 亿元，同比-2.07%，实现归母净利润 8.10亿元，同比-36.9

2、1%；扣非归母净利润 9.41 亿元，同比+5.60%。25Q1 实现营业收入 21.13 亿元，同比+1.21%，实现归母净利润 3.20 亿元，同比+110.25%，实现扣非归母净利润 3.06 亿元，同比+81.45%。费用率角度，24 年公司销售/管理/研发费用率分别为 10.03%/11.04%/0.10%，较上年同期变动-0.46pct/+0.63pct/持平。25Q1 公司销售毛利率为 38.17%，同比+4.12pct。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5.50 元（含税），24 年累计现金分红占比归母净利润 60.85%。持续巩固核心主业优势持续巩固核心主业优势，探索

3、数字化赋能探索数字化赋能 公司集中教育出版优势资源，全年出版教材 937 种，教辅 2925 种，教材教辅实现销售码洋 53.60 亿元，同比+4.65%。教育出版成效突出，公司自主研发的 16 科 96 册教材列入2024 年义务教育国家课程教学用书目录，粤版教辅发行码洋持续增长，职业教育出版业务稳步拓展。公司数智发展再上新台阶，建立数字教材常态化供应机制，率先将“粤教翔云数字教材应用平台”所搭载的数字教材及应用服务纳入免费教学用书目录，“粤高中”“语言乐学”学习卡发行量超 1232 万张，同比增幅超 59%。公司稳步推进重点出版项目，全年一般图书出版实现销售码洋 42.47 亿元，同比+5

4、1.61%，24年“李娟非虚构系列”总印数近 500 万册，我的阿勒泰销量破 150 万册。公司聚焦“数字教育、数字营销、数字媒体”融合发展，加大数字营销力度，延伸新媒体产品线；持续提升粤教翔云数字教材应用平台运营能力，优化涵盖语言乐学平台、粤高中学习平台等项目的产品体系，构建数字教育服务新生态；持续推进媒体深度融合，提升时代周报、时代财经、新周刊等媒体的专业度和影响力。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司作为广东省头部出版国企，教材教辅业务经营稳健，积极布局新业态。考虑到税收减免政策的影响，我们预计 2025-2027 年公司 EPS 为1.31/1.38/1.46 元，PE 为 13

5、/13/12x，维持“买入”评级。风险提示风险提示 省内 K12 在校人数下滑风险，新业态推广不及预期的风险。Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)9365.24 9171.74 9775.91 10279.25 10781.73 收入同比(%)3.35-2.07 6.59 5.15 4.89 归母净利润(百万元)1283.62 809.81 1169.17 1239.52 1306.86 归母净利润同比(%)34.39-36.91 44.38 6.02 5.43 ROE(%)16

6、.15 9.79 12.89 12.75 12.58 每股收益(元)1.43 0.90 1.31 1.38 1.46 市盈率(P/E)12.07 19.13 13.25 12.50 11.85 资料来源：Wind,国元证券研究所 买入买入|维持维持 基本数据 52 周最高/最低价（元）：17.61/10.82 A 股流通股（百万股）：895.88 A 股总股本（百万股）：895.88 流通市值（百万元）：15776.39 总市值（百万元）：15776.39 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 国元证券行业研究-传媒行业周报：3 月游戏版号发放，OpenAI 推出全新语音模型20