【开源证券】昊华能源（601101）-公司2024年报&2025年一季报点评报告：Q1煤炭量价齐跌致业绩回落，关注成长性与高分红-250507（4页）.pdf

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1、煤炭煤炭/煤炭开采煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 昊华能源昊华能源（601101.SH）2025 年 05 月 08 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/5/7 当前股价(元)7.20 一年最高最低(元)10.98/6.60 总市值(亿元)103.68 流通市值(亿元)103.68 总股本(亿股)14.40 流通股本(亿股)14.40 近 3 个月换手率(%)44.66 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q3 产销下滑业绩承压，关注成长性与高分红公司信息更新报告-2024.10.29 煤炭量增致业绩提升，关注煤矿成长性与提分红公司2024年

2、中报点评报告-2024.8.27 深度系列二：煤炭新产能贡献增量，高 分 红 可 期 公 司 深 度 报 告-2024.6.19 Q1 煤炭量价齐跌致业绩回落煤炭量价齐跌致业绩回落，关注成长性与高分红，关注成长性与高分红 公司公司 2024 年报年报&2025 年一季报点评报告年一季报点评报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003 Q1 煤炭量价齐跌致业绩回落煤炭量价齐跌致业绩回落，关注成长性与高分红关注成长性与高分红，维持维持“买入买入”评级评级 公司发布公司发布 2024 年报及年报及 2025 一季报，一季报，2024 年实现营收年实现营收 91.4

3、亿元，同比亿元，同比+8.3%，归母净利润归母净利润 10.4 亿元，同比亿元，同比-0.3%，扣非归母净利润，扣非归母净利润 10.3 亿元，同比亿元，同比+0.3%；其；其中中 2024Q4 实现营收实现营收 22.9 亿元，环比亿元，环比+8.8%，归母净利润，归母净利润-0.8 亿元，环比亿元，环比-131.8%，扣非归母净利润扣非归母净利润-0.8 亿元，环比亿元，环比-133%。2025Q1 实现营收实现营收 25.4 亿元，同比亿元，同比+5.1%，归母净利润归母净利润 2.8 亿元，同比亿元，同比-38.8%，扣非归，扣非归母净利润母净利润 2.7 亿元，同比亿元，同比-39.

4、3%。考虑到煤价下滑，我们下调 2025-2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润 13.4/14.9/16.1 亿元（2025-2026 年前值 17.7/18.4 亿元），同比+29.1%/+11.3%/+8.1%；EPS为0.93/1.03/1.12元，对应当前股价PE为7.8/7/6.5倍。未来公司产能逐步释放，业绩将受益于量增而持续增厚。维持维持“买入买入”评级评级。2024 年煤炭业务量升价减年煤炭业务量升价减，2025Q1 煤价下滑叠加成本提升致业绩承压煤价下滑叠加成本提升致业绩承压（1）产量产量方面：方面：2024 年公司自产煤产/

5、销量 1807/1809.6 万吨，同比+5.9%/+6.1%，其中 2024Q4 自产煤产/销量 402.4/403.9 万吨，环比-5.6%/-5.8%；2025Q1 自产煤产/销量 488.3/474.4 万吨，同比+0.9%/-2,8%。（2）价格方面：）价格方面：2024 年自产煤吨煤售价 427 元/吨，同比-4.8%，其中 2024Q4 吨煤售价 410.3 元/吨，环比-5.9%；2025Q1 自产煤吨煤售价 390.5 元/吨，同比-11.3%。（3）成本方面成本方面：2024 年公司自产煤吨煤成本 211.1 万吨，同比+12.8%，其中 2024Q4 吨煤成本 236.2

6、 元/吨，环比+22%；2025Q1 自产煤吨煤成本 227.7 元/吨，同比+19.3%。（4）毛利方面：）毛利方面：2024年公司自产煤吨煤毛利215.9元/吨，同比-8.5%，其中2024Q4吨煤毛利174.1元/吨，环比-28.2%；2025Q1 自产煤吨煤毛利 162.7 元/吨，同比-34.7%。2025Q1 甲醇盈利扭亏甲醇盈利扭亏，铁路运输业务盈利同比改善铁路运输业务盈利同比改善（1）甲醇业务甲醇业务：产量方面，2024 年公司甲醇产/销量 45/44.8 万吨，同比+38.5%/+39.7%，其中 2024Q4 产/销量 11.7/14.2 万吨，环比+42.5%/+147.