【华安证券】华阳集团（002906）-Q1营收高增速持续，汽车电子产品力向上-250507（4页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Q1 营收高增速持续，汽车电子产品力向上 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：事件：2025 年 4 月 28 日，华阳集团（002906.SZ）发布 25Q1 季报。公司实现总营收约 24.89 亿元，同比+25.03%，环比-24.95%；归母净利润约 1.55 亿元，同比+9.27%，环比-16.71%；扣非净利润约 1.50 亿元，同比+8.82%，环比-16.82%。核心观点：核心观点：收入端保持高增速，利润端面临节奏调整收入端保持高增速，利润端面临节奏调整 1）收入端：Q1 延续了 2024 年全年营收 101.6

2、亿元（同比+42.3%）的高增长趋势，公司汽车电子多类产品竞争力快速提升，部分产品线跻身行业前列，2024 年 HUD 产品出货量突破 100 万套、车载手机无线充电产品出货超 400 万套，座舱域控产品出货量超 30 万套。2）利润端：Q1 毛利率 18.19%，同比-2.74pct，环比-0.21pct，受下游行业竞争加剧传导而来的年降压力影响，一季度波动性较大，有望通过产品结构调整和成本端管控消化修复。销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.54pct/+0.14pct/+0.02pct/-0.54pct，管理费用受职工薪酬及折旧摊销等增幅度较大，有望随产能进一步爬坡带来费用率的摊薄。

3、海外海外订单订单收获进程加速收获进程加速，高附加值产品探索发展新动能，高附加值产品探索发展新动能 1）汽车电子业务除国内主机厂外，多个品类产品还拿下了大众汽车集团、Stellantis 集团、现代-起亚汽车集团、福特、日产、上汽奥迪、一汽丰田等合资、国际车企客户的订单，成功登上了国际舞台。24 年设立泰国、墨西哥子公司布局海外。公司出海之路要从海外布点加速转向谋划海外经营，在海外市场形成采购、生产/销售、服务的全链条。2）在 HUD 产品领域，预计年内可实现国内首家量产上车的 P-HUD 产品，将行车信息、娱乐信息、ADAS 信息等内容投射到风挡玻璃下边缘处，实现A 柱到 A 柱的显示区域。4

4、 月上海车展上，旗下全资子公司华阳通用与芯驰科技签订 AI 座舱和车身域控合作。投资建议投资建议 公司前瞻布局汽车电动化、智能化增量产品，形成丰富产品矩阵，积极拥抱新能源新势力潜力客户，并拓展国际客户，2024 年实现客户、订单向营收、盈利的有效落地。我们预计公司 20252027 年营收分别为126.39/157.35/182.96 亿元，对应 20252027 年实现归母净利润9.16/11.97/14.58 亿元；20252027 年对应 PE 为 18.22/13.95/11.45 x，维持公司“买入”评级。风险提示风险提示 汽车销量不及预期；产品放量不及预期；智能化发展不及预期。Ta

5、ble_Profit Table_StockNameRptType 华阳集团（华阳集团（002906）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-05-07 收盘价（元）31.80 近 12 个月最高/最低（元）37.88/22.52 总股本（百万股）525 流通股本（百万股）525 流通股比例（%）99.96 总市值（亿元）167 流通市值（亿元）167 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：姜肖伟分析师：姜肖伟 执业证书号：S0010523060002 电话：18681505180 邮箱： 分析师：陈飞宇分析

6、师：陈飞宇 执业证书号：S0010525020001 电话：19842726967 邮箱： 相关报告相关报告 1.华阳集团：24 年汽车电子业绩高兑现性，产品及客户结构持续向好 2025-04-01 2.华阳集团：Q3 业绩符合预期，规模效应优化成本比率 2024-10-29 3.华阳集团(002906)公司深度覆-36%-20%-3%14%30%5/248/2411/242/255/25华阳集团沪深300Table_CompanyRptType1 华阳集团（华阳集团（002906）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务