【华鑫证券】天味食品（603317）-公司事件点评报告：错期下业绩边际承压，终端动销环比改善-250507（5页）.pdf

1、、20252025 年年 0505 月月 0707 日日 错期错期下下业绩业绩边际承压边际承压，终端终端动销动销环比改善环比改善 天味食品天味食品（603317.SH603317.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-05-07 当前股价（元）11.42 总市值（亿元）122 总股本（百万股）1065 流通股本（百万股）1065 52 周价格范围（元）8.56-15.58 日均成交额（百万元）107.56 市场表现市场表

2、现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、天味食品（603317）：全渠道布局补齐短板，内生外延推动增长2025-03-30 2、天味食品（603317）：业绩超预期，并购发挥渠道协同优势2025-01-22 3、天味食品（603317）：费用优化拉升盈利，食萃延续高增2024-10-25 2022025 5 年年 4 4 月月 2 28 8 日，日，天味食品天味食品发布 2025 年一季报，2025Q1 总营收 6.42 亿元（同减 25%），归母净利润 0.75 亿元（同减58%），扣非净利润 0.51 亿元（同减 65%）。投资要点投资要点 费费用投放用投放增加增加，盈

3、利盈利边际承压边际承压 2025Q1 毛利率同减 3pct 至 40.74%，主要系渠道结构变动所致，公司通过低位锁价、供应商竞价等方式推动降本动作，实现毛利率优化，销售/管理费用率分别同增 5pct/2pct 至22.26%/7.06%，净利率同减 9pct 至 12.34%，利润下滑主要系市场动销较弱、费用投放增加叠加一季度基数较低所致。库存消化库存消化完毕完毕，动销动销环比改善环比改善 2025Q1 火锅调料/菜谱式调料/香肠腊肉调料营收分别为 1.73/4.34/0.15 亿元，分别同减 41%/12%/56%，整体营收下降主要系 2024 年底经销商错期备货导致 2025Q1 进货意

4、愿较低，同时市场竞争加剧，动销较为疲软，目前库存基本消化完毕，3 月动销逐渐恢复，预计营收环比改善。公司后续坚持大单品策略，围绕“争鲜抢厚”协同发展，补齐产品矩阵，同时发挥食萃、加点滋味渠道互补效果，共享渠道资源，有望持续发挥研发与供应链协同作用。盈利预测盈利预测 公司作为复调赛道龙头，通过产品推新夯实火锅底料与中式复调竞争力，依托食萃补齐线上中小 B 端客户短板，并购加点滋味发挥渠道协同作用。根据 2025 年一季报，我们调整公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.64/0.72/0.80（前 值 为0.67/0.75/0.83）元，当前股价对应 PE 分别为 18/16/14倍，

5、维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济波动风险、行业政策变动风险、消费复苏不及预期、下游需求波动、原材料价格波动等。-50-40-30-20-100102030(%)天味食品沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）3,476 3,852 4,216 4,578 增长率（增长率（%）10.4%10.8%9.5%8.6%归母净利润（百万元）归母净利润（百

6、万元）625 680 763 847 增长率（增长率（%）36.8%8.8%12.3%11.0%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.59 0.64 0.72 0.80 ROEROE（%）13.3%13.8%14.7%15.4%资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元）公司盈利预测（百万元）资产负债表资产负债表 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 流动资产流动资产:现金及现金等价物 234 493 788 1,123 应收款 126 140 15