【华安证券】安井食品（603345）-安井食品24年报&25Q1点评：稳中求进，静待新品发力-250505（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 稳中求进，静待新品发力稳中求进，静待新品发力 安井食品安井食品 2 24 4 年报年报&25Q1&25Q1 点评点评 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司发布公司发布 2024 年报及年报及 25Q1 季报：季报：25Q1：营收 36.00 亿元（-4.1%），归母净利润 3.95 亿元（-10.0%），扣非归母净利润 3.43 亿元（-18.3%）。24Q4：营收 40.50 亿元（+7.3%），归母净利润 4.38 亿元（+22.8%），扣非归母净利润 3.58 亿元（+5.9%）。24 年：年：营收 151.27 亿元（+7

2、.7%），归母净利润 14.85 亿元（+0.5%），扣非归母净利润 13.60 亿元（-0.5%）。收入端：收入端：春节错期扰动春节错期扰动 25Q1：产品拆分看，速冻调制食品/速冻菜肴/速冻米面收入分别同比-2.4%/-12.5%/+3.2%，主要受行业需求走弱，叠加春节错期影响。去除季节影响看，24Q4+25Q1 营收同比增长 1.6%。分区域看，华东/华北/华中/华南/东北/西南/西北/境外收入分别同比-9.3%/+1.6%/+3.7%/+0.9%/+8.6%/-13.4%/-8.8%/-3.1%，华中、东北表现相对较好。24 年：年：产品拆分看，速冻调制食品/速冻菜肴/速冻米面收入分

3、别同比+11.4%/+10.8%/-3.1%，米面受行业竞争加剧影响，表现较弱。拆分量价看，速冻调制销量/吨价分别同比+13.5%/-1.8%，整体表现稳健，锁鲜装预计实现双位数增长，火山石烤肠、鱼籽福袋等亦实现较好表现；速冻菜肴销量/吨价分别同比+24.9%/-11.3%，量增价减，其中小酥肉预计实现双位数增长。分区域看，华东/华北/华中/华 南/东 北/西 南/西 北/境 外 收 入 分 别 同 比+6.4%/+5.4%/+7.4%/+9.1%/+7.0%/+14.4%/+13.5%/+30.8%，华东核心市场表现稳健，西南、西北快速开拓，境外高增主因控股子公司境外业务增量所致。盈利端：盈

4、利端：渠道促销力度提升渠道促销力度提升 25Q1：毛利率同比下降 3.2pct 至 23.3%，主因渠道促销力度提升，叠加规模效应走弱所致；销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.72/-0.34/-0.05/+0.35pct，部分对冲毛利率下降影响。综上，公司归母净利率同比下降 0.7pct 至 11.0%，毛利率下降为主因。24 年：年：毛利率同比提升 0.1pct 至 23.3%，保持相对稳定。同期，销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.07/+0.60/-0.03/+0.17pct，其中管理费率上升主因股权激励费用、H 股上市前置咨询费用增加。综上，公司归母净利率同比下降 0.7pc

5、t 至 9.8%，管理费率提升为主因。Table_StockNameRptType 安井食品（安井食品（603345）公司点评 Table_Rank 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-05-05 Table_BaseData 收盘价（元）76.30 近12个 月 最 高/最 低（元）107.89/66.13 总股本（百万股）293 流通股本（百万股）293 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）224 流通市值（亿元）224 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：邓欣分析师：邓欣 执

6、业证书号：S0010524010001 邮箱： 联系人：郑少轩联系人：郑少轩 执业证书号：S0010124040001 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.安井食品 24Q3：新品扎实亮眼，盈利短期扰动 2024-10-29 2.安井食品 24Q2：主业稳健待复苏 2024-08-20 -38%-22%-6%10%26%5/248/2411/242/25安井食品沪深300Table_CompanyRptType1 安井食品（安井食品（603345）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 投资建议投资建议：维持“买入”维持“买入”我们的观点：我们的