【信达证券】涛涛车业（301345）-涛涛车业：电动高尔夫球车持续放量，海外供应链布局领先-250505（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 涛涛车业(301345)投资评级 上次评级 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 骆峥 新消费行业分析师 执业编号：S1500525020001 邮 箱： 邓健全 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500525010002 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 涛涛车业涛涛车业：电动高尔夫球车持

2、续放量，海外供电动高尔夫球车持续放量，海外供应链布局领先应链布局领先 Table_ReportDate 2025 年 05 月 05 日 事件：事件：公司公司发布发布 2024 年年年报年报及及 2025 年一季报年一季报。24 年公司实现收入 29.77亿元（同比+38.8%，下同），归母净利润 4.31 亿元（+53.8%），扣非归母净利润 4.21 亿元（+55.8%）；25Q1 公司实现收入 6.39 亿元（+23.0%），归母净利润 0.86 亿元（+69.5%），扣非归母净利润 0.86 亿元（+70.5%）。电动高尔夫球车持续放量电动高尔夫球车持续放量，产品矩阵不断完善，产品矩阵

3、不断完善。分产品看，2024 年公司智能电动低速车/特种车/其他分别实现收入 18.88/9.25/1.64 亿元，分别同比+47.7%/+24.5%/+33.9%；其中电动高尔夫球车 24 年实现营收 8.12 亿元（+934.8%），其产品矩阵不断完善，品牌价值持续升级，渠道拓展推进，成功签约美国高尔夫球车行业多家头部经销商，其中部分经销商已持续经营超 50 年，多家顶级经销商同时选择一个新品牌的情况过往鲜见；全地形车营收 7.38 亿元（+18.9%），针对北美及北美以外地区分别制定针对性策略，高端小排量全地形车经销商拓展至 50+家。此外，电动自行车/越野摩托车/电动滑板车和电动平衡车

4、 24 年分别实现营收 2.31/1.87/8.00 亿元，分别同比+40.2%/+52.4%/-21.1%。北美市场销售增长良好，推进海外供应链布局北美市场销售增长良好，推进海外供应链布局。分区域看，2024 年公司在美国/欧洲/加拿大/美洲（不含美国、加拿大）/亚洲（不含中国）/中国/大洋洲/非洲分别实现收入 22.92/2.28/0.95/2.60/0.67/0.29/0.03/0.03 亿元，分别同比+49.9%/-14.9%/-12.8%/+68.9%/+26.9%/+19.6%/-39.7%/+34%，整体来看，公司北美市场销售增长良好。供应链方面，公司加速构建“中国+东南亚+北美

5、”三位一体全球化产能布局体系：（1）美国得克萨斯州完成自有生产基地布局，2024 年 10 月正式进行试生产，深度践行“本土制造-本土交付-本土运营”的战略闭环。目前，公司也正在同步推进“美国制造商资格”认证。（2）东南亚制造枢纽初步成型，越南广宁省 2 万多工厂已实现核心工序制造能力覆盖，完成车架成型、表面处理、动力总成等关键工艺环节布局，具备电动高尔夫球车、全地形车等生产能力，产能持续爬坡；（3）国内工厂制造水平不断提升，已具备支撑全球市场需求的制造体系基础，为海外制造基地复制产能爬坡奠定技术支持与管理范式。盈利能力盈利能力边际趋稳边际趋稳，营运能力营运能力优化优化。24 年公司毛利率为

6、35.0%（同比-2.6pct），分产品看，智能电动低速车/特种车/其他毛利率分别为36.3%/32.9%/32.2%，同比分别-3.5pct/-1.5pct/-2.7pct；期间费用方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.5%/4.4%/4.2%/-1.8%，销售费用率下降明显。25Q1 公司毛利率为 37.2%（同比-0.24pct），期间费用方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 13.5%/4.6%/3.5%/-0.7%，稳中有降。营运能力方面，公司 24 年存货周转天数约 178.7 天（同比减少约 14.7 天），现金流方面，公司 24 年实现经营活动所得现金净额