【东吴证券】华致酒行（300755）-2024年年报及2025年一季报点评：计提减值利润短期承压，静待经营改革&需求回暖-250505（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告专业连锁 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 华致酒行（300755）2024 年年报及年年报及 2025 年一季报点评：计提减年一季报点评：计提减值利润短期承压，静待经营改革值利润短期承压，静待经营改革&需求回暖需求回暖 2025 年年 05 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 孙瑜孙瑜 执业证书：S0600523120002 证券分析师证券分析师 阳

2、靖阳靖 执业证书：S0600523020005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)17.46 一年最低/最高价 10.98/24.59 市净率(倍)2.24 流通A股市值(百万元)7,270.82 总市值(百万元)7,277.30 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.78 资产负债率(%,LF)47.61 总股本(百万股)416.80 流通 A 股(百万股)416.43 相关研究相关研究 华致酒行(300755)：2024 年一季报点评：归母净利润同比+28%，精品酒稳定发力 2024-05-01 华致酒行(300755)：2023 年一季报点评：利润率承压，静待精品酒恢

3、复 2023-05-08 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）10,121 9,464 9,821 10,260 10,552 同比（%）16.22(6.49)3.77 4.47 2.85 归母净利润（百万元）235.27 44.45 97.75 148.35 189.66 同比（%）(35.78)(81.11)119.92 51.77 27.84 EPS-最新摊薄（元/股）0.56 0.11 0.23 0.36 0.46 P/E（现价&最新摊薄）30.93 163.73 74.45 49

4、.05 38.37 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年，公司实现收入94.6 亿元，同比-6.5%；归母净利润 0.44 亿元，同比-81%；扣非净利润0.25 亿元，同比-86%。2025Q1，公司实现收入 28.5 亿元，同比-31%；归母净利润 0.85 亿元，同比-34%；扣非净利润 0.75 亿元，同比-41%。名酒占比提升拉低利润率，名酒占比提升拉低利润率，2024Q4 计提减值影响短期利润计提减值影响短期利润：2024 年，公司毛利率/净利率为 9.0%/0.5%，同比-1.7

5、pct/-1.9pct。毛利率下降主要是因为 2024 年公司名酒销售占比提升，而利润率较高的定制酒占比有所下降。此外，计提减值也在一定程度上影响了公司的净利率，在名酒价格整体走低的行业背景下，2024Q4 公司计提 3649 万元的资产减值损失，主要是存货跌价损失。2024 年公司销售费用率为 5.38%，同比-1.05pct，主要因促销费推广费用减少，销售人员数量减少。2025Q1 公司利润率环比有所回暖：公司利润率环比有所回暖：2025Q1 公司毛利率/销售净利率为10.44%/3.13%，同比-0.04pct/-0.17pct，其中毛利率同比+4.3pct 明显回暖。销售/管理/财务费

6、用率同比持平/+0.2pct/持平。渠道端，电商增长较快，推动门店渠道端，电商增长较快，推动门店 3.0 计划：计划：2024 年，电商渠道/华东/华南/华北/华中地区实现收入 29.0/20.9/13.7/10.25/9.13 亿元，同比-9%/+73%/-1.9%/-24.6%/-25.9%。电商渠道实现较快增长，主要系春节旺季备货期间，电商各平台改变营销战略，加大促销力度，需求量增加。2024 年内公司以 3.0 连锁门店作为战略核心支点，全力构建“名酒高档餐饮文娱生态”的创新商业模式，成功开发 127 家华致酒行3.0 门店。相信 2025 年新的门店模式有望改善公司品牌价值。持续构建