【华鑫证券】农业银行（601288）-公司事件点评报告：非息收入亮眼，资产质量改善-250502（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0505 月月 0202 日日 非息收入亮眼非息收入亮眼，资产质量改善，资产质量改善 农业银行农业银行（601288.SH601288.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(首次首次)事件事件 分析师：罗云峰分析师：罗云峰 S1050524060001 分析师：黄海澜分析师：黄海澜 S1050523050002 基本数据基本数据 2025-04-30 当前股价（元）5.42 总市值（亿元）18969 总股本（百万股）349983 流通股本（百万股）319244 52 周价格范围（元）4.16-5.61 日均成交额（百万元）2127.13 市场表现市场表现

2、资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 农业银行农业银行发布 2024 年年报及 25Q1 季报，2024/25Q1 实现营业收入 7105.6/1866.7 亿元，同比+2.26%/+0.35%；归母净利润 2820.8/719.3 亿元，同比+4.73%/+2.2%。25Q1 不良率较年初下降 0.02pct 至 1.28%，拨备覆盖率环比下降 1.8pct 至297.8%。投资要点投资要点 盈利增速放缓盈利增速放缓但息差降幅收窄但息差降幅收窄 公司 25Q1 营收同比增长 0.35%，增速较 24A 放缓 1.91pct；归母净利润同比增长 2.2%，增速较 24A 放缓 2

3、.53pct，盈利增速小幅放缓。主要归因：息差拖累、减值计提增加。息差拖累加剧。25Q1 息差环比下降 8bp 至 1.34%，同比降幅10BP，较去年全年明显收窄。减值计提加大。25Q1 减值损失同比增长 2.6%，较 24A 扩大 6.15pct。存贷增长稳健存贷增长稳健 25Q1 总资产同比增长 6.3%至 44.8 万亿元，增速较 24A 回落2.1pct。其中存款同比增长 3.1%至 32 万亿元，贷款总额同比增长 9.7%至 26.2 万亿元。从增量来看，一季度新增贷款1.28 万亿元，较去年同期多增 0.03 万亿元。息差环比企稳息差环比企稳 25Q1 公司息差环比下降 8bp

4、至 1.34%，主要源于资产端收益率的降幅，大于负债端成本改善幅度。资负两端来看：25Q1估算资产收益率环比下降 30BP 至 2.8%，受到贷款利率行业性下行，LPR 重定价影响。25Q1 估算负债成本率环比下降20BP 至 1.6%，定期存款占比较 24 年年底上升 1.5pct 至56.2%。非息收入增速回升非息收入增速回升 25Q1 非息收入同比+11.1%（较 24A 提高 5.6pct），主要由于其他非息增长韧性较强，投资收益、汇兑损益收入高增长，公允价值变动损益收入降幅较小。中收同比-3.5%，降幅较2024 年收窄 2.1pct。25Q1 成本收入比同比+0.2pct 至25.

5、6%，维持较优水平。25Q1 公司有效税率降至 7.1%，同比下降 3.7pct。-20-1001020304050(%)农业银行沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 不良延续下行，资本保持优异不良延续下行，资本保持优异 25Q1 不良贷款率、拨备覆盖率分别为 1.28%、298%，环比-2bp、-2pct,资产质量持续改善。公司一季度末核心一级资本充足率 11.23%，一级资本充足率 13.36%，资本充足率17.79%。盈利预测盈利预测 预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 277

6、3、2921、3073亿元，EPS 分别为 0.79、0.83、0.88 元，当前股价对应 PB分别为 0.68、0.62、0.56 倍，给予“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济环境波动、息差压力上升、不良加速暴露。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(亿元)7,106 7,308 7,749 8,202 增长率（%）2.3%2.8%6.0%5.8%归母净利润(亿元)2,821 2,773 2,921 3,073 增长率（%）4.7%-1.7%5.4%5.2%EPS（元）0.81 0.79 0.83 0.88