【西南证券】南方航空（600029）-控制机队增速，积极推广入境旅游-250501（6页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 05 月月 01 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年一季报点评年一季报点评 当前价：5.62 元 南方航空（南方航空（600029）交通运输交通运输 目标价：元（6 个月）控制机队增速，积极推广入境旅游控制机队增速，积极推广入境旅游 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)181.21 流通 A 股(亿股)126.73 52 周内股价区间(元)5.26-

2、7.27 总市值(亿元)1,018.40 总资产(亿元)3,302.43 每股净资产(元)1.88 相关相关研究研究 1.南方航空（600029）：Q1转亏为盈，入境游带来增长潜力 (2024-07-06)事件：南方航空发布事件：南方航空发布 2025 年一季报。年一季报。公司主营收入 434.07 亿元，同比下降2.68%；归母净利润-7.47 亿元，同比下降 198.81%；扣非净利润-11.6 亿元，同比下降 312.45%；负债率 84.19%，投资收益-6.83亿元，财务费用 13.25 亿元，毛利率 8.48%。受旅客结构变化、高铁冲击、全球供应链紧张等多重因素影响，1Q2025

3、业绩同比下降。客座率高于行业水平，国际需求加速恢复。客座率高于行业水平，国际需求加速恢复。1-3月完成旅客运输量 4194.89万人次，同比增长 3.62%。其中国内航线完成 3656.15 万人次，同比增长 1.17%；国际航线完成 496.17万人次，同比增长 27.89%；地区航线完成 42.57万人次，同比减少 8.45%。1-3月客座率同比提升 2.39pp至 85.39%，高于国航的 80.2%和东航的 80.68%。机队扩张速度放缓。机队扩张速度放缓。2024年公司共引进 57 架飞机，退出 48 架飞机；1Q2025公司引进 21架飞机，退出 6架飞机。截至 2025 年 3月

4、底，公司合计运营 932架运输飞机，其中自有飞机 353架，融资租赁 253架，经营租赁 326架。据 2024年度业绩说明会披露，2025 年机队规模增幅预计为 5.8%，2021-2025 年机队规模年均增速预计为 2.3%。免签政策利好入境游。免签政策利好入境游。中国对法国、德国、意大利等 12国单方面免签政策延长至 2025年底，叠加与新加坡、泰国等国的互免签证政策，形成覆盖主要客源国的“免签矩阵”。公司高度关注入境游市场发展，目前已推出“探索中国”产品，积极推广入境旅游。第 137届广交会于 2025年 4 月 15日至 5月 5日在广州举办，期间南航计划执行国际及地区航班近 330

5、0班次，环比增长约 7%，重点覆盖广州至曼谷、吉隆坡、胡志明市等航线，全力保障东南亚、中东、欧洲、大洋洲等国家和地区参展客商的出行需求。盈利预测：盈利预测：预计公司 2025/26/27 年营业收入分别为 1834.5、2001.8、2167.2亿元，归母净利润分别为 42.7、68.1、102.8 亿元，EPS 分别为 0.24、0.38、0.57 元。风险提示：风险提示：宏观经济周期波动风险、航空业政策变化风险、航油价格波动风险、汇率波动风险等。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）174224.00 183451.81 200177.00

6、216722.11 增长率 8.94%5.30%9.12%8.27%归属母公司净利润（百万元）-1696.00 4271.80 6807.52 10283.88 增长率 59.71%351.88%59.36%51.07%每股收益EPS（元）-0.09 0.24 0.38 0.57 每股净资产BPS（元）1.92 2.14 2.52 3.09 净资产收益率 ROE 0.29%9.90%12.72%15.11%PE-60 24 15 10 PB 2.93 2.62 2.23 1.82 数据来源：Wind，西南证券 -12%-4%4%12%20%28%24/424/624/824/1024/1225