【西南证券】科前生物（688526）-2024年年报点评：业绩韧性显现，盈利能力持续修复-250501（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 05 月月 01 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：16.25 元 科前生物（科前生物（688526）农林牧渔农林牧渔 目标价：元（6 个月）业绩韧性显现，盈利能力持续修复业绩韧性显现，盈利能力持续修复 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：徐卿 执业证号：S1250518120001 电话：021-68415832 邮箱： 联系人：赵磐 电话：010-57758503 邮箱： 相对指数表现相对指数表现

2、 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)4.66 流通 A 股(亿股)4.66 52 周内股价区间(元)11.00-19.56 总市值(亿元)75.75 总资产(亿元)46.4 每股净资产(元)8.72 相关相关研究研究 1.科前生物（688526）：营收环比改善，养殖回温业绩有望增长 (2024-11-11)2.科前生物（688526）：猪用疫苗带动营收增长，计提减值影响盈利 (2024-04-10)业绩总结：业绩总结：公司发布 2024 年年度报告。2024 年公司实现营收 9.42 亿元，同-11.48%；实现归母净利润 3.82 亿元，同比-3.43%。2025 年第一季

3、度，公司实现营业收入 2.45亿元，同比增长 19.65%；实现归母净利润 1.08亿元，同比增长 24.08%。点评：下游周期波动致业绩承压，点评：下游周期波动致业绩承压，2024Q4环比改善显韧性。环比改善显韧性。2024年，受下游生猪养殖行业周期性波动影响，生猪存栏量下滑，叠加行业竞争加剧，动保产品需求及价格承压，导致公司营收同比下降 11.48%。归母净利润降幅小于营收降幅，主要系销售费用有效控制（同比-26.34%）所致。分季度看，Q4营收及归母净利润环比分别增长 4.31%和 12.74%，显示出边际改善迹象，主要受益于 2024 下半年养殖行业盈利状况好转，防疫需求回升以及新品（

4、如圆支二联苗）的逐步放量。研发创新驱动成长，多联疫苗管线值得期待。研发创新驱动成长，多联疫苗管线值得期待。公司坚持创新驱动，2024 年研发投入 8612 万元，研发费用率提升至 9.14%。报告期内，公司获得 7 项新兽药注册证书，包括国家一类新药“猪丁型冠状病毒灭活疫苗”、市场反响良好的“猪圆环病毒 2 型重组杆状病毒、猪肺炎支原体二联灭活疫苗”（圆支二联苗）等。公司在研管线丰富，尤其在多联多价疫苗领域布局领先。备受市场关注的猪瘟、猪伪狂犬二联活疫苗已获得农业农村部核发的新兽药注册证书，上市后有望凭借“一针防两病”的优势重塑市场格局。此外，圆环 2D亚型苗、腹泻与轮状病毒二联苗、猪传染性胃

5、肠炎-猪流行性腹泻-猪冠状病毒三联灭活疫苗等多个潜力品种处于注册或临床阶段，将为公司中长期增长提供强劲动力。公司亦积极布局宠物疫苗（猫三联已上市销售良好）、反刍动物疫苗、非洲猪瘟疫苗等领域，并引入 AI辅助疫苗设计，持续巩固技术护城河。养殖企业资金好转，带动动保板块量价齐升。养殖企业资金好转，带动动保板块量价齐升。2024年全年生猪价格较好，养殖企业资金情况改善，带动动保需求，销量和净利率双向提升。公司通过“直销+经销”模式和专业的技术服务团队，深化与大型养殖集团的合作。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计 20252027年公司 EPS为 1.03、1.26、1.44元，对应动态

6、 PE 16、13、11 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：养殖端突发疫病、下游需求不及预期、研发进度不及预期等风险。Table_MainProfit 指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）942 1,108 1,270 1,425 增长率-11.48%17.68%14.55%12.24%归属母公司净利润（百万元）382 480 586 671 增长率-3.43%25.63%22.07%14.39%每股收益EPS（元）0.82 1.03 1.26 1.44 净资产收益率 ROE 9.70%11.48%13.13%14.02%PE 17.4