【民生证券】瑞普生物（300119）-2024年年报及2025年一季报点评：一季度业绩表现亮眼，持续打造宠物生态圈-250501（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 瑞普生物（300119.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 一季度业绩表现亮眼，持续打造宠物生态圈 2025 年 05 月 01 日 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现营收 30.7亿元，同比+36.5%（调整前）；实现归母净利润 3.0 亿元，同比-33.6%（调整前）。2025Q1 实现营收 8.2 亿元，同比+54.1%，环比-37.9%；实现归母净利润 1.2 亿元，同比+32.4%，环比+107.2%。制剂及原料药板块略有下降，生物制品及宠物板块增长迅

2、速。2024 年公司整体增长稳定，兽用制剂及原料药实现收入 10.4 亿元，同比-6.4%；兽药生物制品实现收入 13.2 亿，同比+23.4%；宠物供应链实现收入 6.3 亿，同比+37.7%。2025Q1 公司生物制品板块大单品销售收入同比增幅较大，高致病性禽流感疫苗实现收入 0.87 亿元，同比+16%，马立克疫苗实现收入 0.26 亿元，同比+59%。此外，公司去年 5 月份并表必威安泰，新增口蹄疫疫苗收入。公司兽用生物制品业务收入占比提升，为整体毛利率带来结构化改善。持续加码研发投入，持续打造产品集群。20212024 年公司研发占比从5.9%提升至 6.4%。公司自主研发的猫三联疫

3、苗瑞喵舒打破国外垄断，本土产品第一个上市，宠物医药产品在 10,000+医疗终端精准投放，其中瑞派宠物医院全覆盖。公司加快推进超比欣（复方二氯苯醚菊酯吡丙醚滴剂）、酶制剂溶毛片、犬泰市场苗（狂犬病灭活疫苗）等新品上市；加快推进猫四联 mRNA 疫苗、犬四联活疫苗、猫传染性腹膜炎病毒疫苗、猫干扰素、口服驱虫药等核心产品研发进度，强化市场竞争力。另外公司 GCP 评价平台承接了国内兽药企业宠物药品多个评价项目，推动了我国宠物药品国产化替代进程。收购完善宠物大健康航道的战略布局，回购增强投资者信心。公司控股中瑞供应链 56.3%股权，完善宠物大健康战略布局，深化与宠物医院等终端业态融合，拓宽宠物产品

4、推广渠道，加速药苗触达 B、C 端客户，打通“研发-生产-流通-服务”全链路。公司基于对未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可，为增强投资者信心，积极实施回购股份方案。截至 2025 年 3 月 31 日，公司通过集中竞价交易方式累计回购本公司股份 6,404,251 股，占公司目前总股本的比例为1.4%，支付的总金额为人民币 1.20 亿元。投资建议：我们预计公司 20252027 年归母净利润分别为 4.93、5.44、5.90 亿元，EPS 分别为 1.06、1.17、1.27 元，对应 PE 分别为 19、17、16 倍，公司作为禽用药头部企业，有望充分受益下游景气上行带来的红利，

5、同时公司领先布局宠物药品市场，随着国内宠物市场的快速发展，有望快速抢占市场份额，维持“推荐”评级。风险提示：新品上市不及预期；养殖业需求不及预期；营销布局不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,070 3,728 4,343 5,094 增长率（%）13.3 21.4 16.5 17.3 归属母公司股东净利润（百万元）301 493 544 590 增长率（%）-33.7 63.9 10.5 8.4 每股收益（元）0.65 1.06 1.17 1.27 PE 32 19 17 16 PB 2.1 2.0 1.8 1.7 资

6、料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 30 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：20.39 元 分析师 徐菁 执业证书：S0100523120004 邮箱： 研究助理 杜海路 执业证书：S0100123070067 邮箱： 相关研究 1.瑞普生物（300119.SZ）2024 年三季报点评：Q3 业绩逐步改善；收购延伸业务版图-2024/11/01 2.瑞普生物（300119.SZ）2023 年年度报告点评：四季度业绩超预期；收购延伸业务版图-2024/03/30 3.瑞普生物（300119.SZ）2023 年三季报点评：2023Q3 盈利能力逐步修复，猫三