【东吴证券】威迈斯（688612）-2024年年报&2025年一季报点评：产品结构持续优化，800V+海外开启高增长-250501（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 威迈斯（688612）2024 年年报年年报&2025 年一季报点评：年一季报点评：产品结构产品结构持续优化，持续优化，800V+海外开启高增长海外开启高增长 2025 年年 05 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600

2、517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 朱家佟朱家佟 执业证书：S0600524080002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)24.24 一年最低/最高价 17.68/36.03 市净率(倍)3.05 流通A股市值(百万元)6,155.19 总市值(百万元)10,204.00 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.94 资产负债率(%,LF)54.95 总股本(百万股)420.96 流通 A 股(百万股)253.93 相关研究相关研究 威迈斯(688612)：2024 年三季报点评：海外占比持续提升，电驱业务开启放量 2024-10-29 买入

3、（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）5,523 6,372 7,530 8,988 10,558 同比（%）44.09 15.39 18.16 19.37 17.47 归母净利润（百万元）502.40 400.18 514.81 658.55 851.99 同比（%）70.47(20.34)28.64 27.92 29.37 EPS-最新摊薄（元/股）1.19 0.95 1.22 1.56 2.02 P/E（现价&最新摊薄）20.31 25.50 19.82 15.49 11.98 Table

4、_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 24 年年报年年报&25 年一季报业绩符合预期。年一季报业绩符合预期。公司 24 年营收 64 亿元，同增 15%，归母净利润 4.0 亿元，同降 20%，毛利率 17.6%，同-2.3pct，归母净利率6.3%，同-2.8pct；其中 24Q4 营收 20 亿元，同环比+4/+27，归母净利润 1.0 亿元，同环比-52%/+29，毛利率 12.9%，同环比-9.2/-5.1pct，归母净利率 5.2%，同环比-5.9/+0.1pct。25 年 Q1 营收 14 亿元，同环比-1/-33，归母净利润 1.0 亿元，同环比-12%/-3，

5、毛利率 17.9%，同环比-1.4/+5.0pct，归母净利率 7.5%，同环比-0.9/+2.3pct。电源份额基本维持稳定，电驱业务实现高增长放量。电源份额基本维持稳定，电驱业务实现高增长放量。车载电源看，公司 24年收入 51 亿元，同增 4%，对应出货 242 台，同增 20%，第三方供货市场份额 29.4%，同降 2.5pct，份额稳定维持第一，25Q1 收入 11 亿元，我们预计车载电源全年出货近 300 台，同增 20-25%，公司已获奥迪纯电车型、长城某热门车型定点，25 年市占率有望再提升；电驱看，公司 24 年收入 9.6亿元，同增 418%，占比 15%，同增 12pct

6、，受益于车企降本诉求，相关产品快速放量，25Q1 收入 1.4 亿元，我们预计电驱产品全年收入 11 亿元，同增 15%，公司收购威迪斯成为全资子公司，后续多合一总成产品持续放量。产品结构持续优化，产品结构持续优化，25 年年 800V+海外高增长，盈利能力有望提升。海外高增长，盈利能力有望提升。公司 24年车载电源均价 2383 元/台(含税)，同降 15%，主要系下游客户竞争加剧，25Q1 我们预计均价维持 24 年水平，800V 产品和海外客户表现亮眼，其中800V 产品出货 7 万台(24 年全年 10 万台)，stellantis 发货同比高增，产品结构持续优化，预计对冲车企降价压力