【西南证券】倍轻松（688793）-爆品放量，Q1盈利能力承压-250430（6页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 30 日日 证券研究报告证券研究报告2024年年报及年年报及 2025 年一季报点评年一季报点评 持有持有（维持）（维持）当前价：28.17 元 倍倍 轻轻 松（松（688793）家用电器家用电器 目标价：元（6 个月）爆品放量，爆品放量，Q1 盈利能力承压盈利能力承压 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱： 联系人：方建钊 电话：18428374714 邮箱： 相

2、对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)0.86 流通 A 股(亿股)0.86 52 周内股价区间(元)23.83-46.60 总市值(亿元)24.21 总资产(亿元)6.20 每股净资产(元)4.33 相关相关研究研究 Table_Report 1.倍轻松（688793）：盈利改善明显，24Q1扭亏为盈 (2024-05-03)Table_Summary 事件：事件：公司发布 2024年年报及 2025年一季报。2024年公司实现营收 10.9亿元，同比减少 14.9%；实现归母净利润 1025.3万元，完成扭亏为盈；实现扣非净利润-327.7万元，同比减

3、亏 5271.6万元。单季度来看，2024Q4公司实现营收 2.5亿元，同比减少 25.4%；实现归母净利润-284.7万元，同比减亏 3168.7万元；实现扣非后归母净利润-1245.5 万元，同比减亏 2177.6 万元。2025Q1公司实现营收 2 亿元，同比减少 32.8%；实现归母净利润-183.3 万元，同比减少 1744.3 万元；实现扣非后归母净利润-230.6 万元，同比减少1790 万元。头头部部、肩部爆品放量。、肩部爆品放量。分产品来看，公司 2024年眼部/颈部/头皮+头部/肩部/腰背 部 按 摩 器 分 别 销 售 30.8/86.5/41/120.8/35.5 万

4、台，分 别 实 现 营 收1.3/1.3/2.4/3.5/1.1 亿元，分别同比-33.9%/-27%/+43.7%/-26.7%/-1%，其中头皮+头部产品营收增长主要由新品 Scalp 3S 带动；分地区来看，内外销分别实现营收 10亿元/0.8亿元，分别同比-16.4%/+9.5%，国内收入下降系减少抖音推广等投入以及直营门店闭店导致的缺口所致，海外营收增长的主要原因是加大线上独立站的投入；分销售模式来看，线上直销/线上经销/线上平台入仓/线下直销/线下经销/ODM分别实现营收4.2亿元/0.7亿元/2.3亿元/2亿元/1.4/0.2亿元，分别同比-29.2%/+12.6%/+0.4%/

5、-21.6%/+29.5%/-14.2%，线下经销增长主要系新客户增加，线上直销下滑主要系抖音平台推广等投入减少，线下直销下滑主要系直营门店数量减少。毛利率改善明显，实现扭亏为盈毛利率改善明显，实现扭亏为盈。公司毛利率同比增长 1.3pp 至 60.6%，其中眼 部/颈 部/头 部+头 皮/肩 部/腰 背 部 按 摩 器 毛 利 率 分 别 为60.6%/62.7%/67.4%/61%/62%，分别同比+7.8pp/+2.2pp/+7.2pp/-1.3pp/+0.9pp；分销售模式来看，公司线上直销/线上经销/线 上 平 台 入 仓/线 下 直 销/线 下 经 销/ODM 毛 利 率 分 别

6、为64.8%/41.6%/60%/73.8%/42.6%/38%，分别同比+2.4pp/+1.1pp/+3.3pp/+5.9pp/+5.3pp/+6.3pp；费用率方面，2024年公司销售/管 理/财 务/研 发 费 用 率 为50.2%/5.9%/0.4%/5.4%，同 比-3.8pp/+1.7pp/+0.1pp/+0.8pp，销售费用率下降主要系减少抖音投放所致；净利率方面，2024 年公司净利率同比提升 4.9pp 至 0.9%，实现扭亏为盈。25Q1盈利能力承压盈利能力承压。公司 2025年 Q1公司实现营收 2亿元，同比减少 32.8%；实现归母净利润-183.3万元，同比-111.