【开源证券】嘉必优（688089）-公司信息更新报告：一季度高增，二季度仍乐观-250430（4页）.pdf

1、基础化工基础化工/化学制品化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 嘉必优嘉必优（688089.SH）2025 年 04 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/29 当前股价(元)25.01 一年最高最低(元)30.12/12.11 总市值(亿元)42.09 流通市值(亿元)42.09 总股本(亿股)1.68 流通股本(亿股)1.68 近 3 个月换手率(%)209.47 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 逐步兑现，重组受理、发展可期公司信息更新报告-2025.3.31 双剑合璧、强化内功，受益 AI+合成生物学发展公司信息更新报告-20

2、25.3.8 国际、国内双驱动，资产重组有望打开新空间公司信息更新报告-2025.3.2 一季度高增，二季度仍乐观一季度高增，二季度仍乐观 公司信息更新报告公司信息更新报告 张宇光（分析师）张宇光（分析师）方勇（分析师）方勇（分析师） 证书编号：S0790520030003 证书编号：S0790520100003 2025Q1 业绩高增，超出业绩预告下限业绩高增，超出业绩预告下限 公司 2025Q1 营收 1.56 亿元、同比增 33.3%，扣非前后归母净利润 0.45、0.41 亿元，同比增 85.1%、119.5%，略高于预告下限。收购尚未完成，不考虑欧易生物并购后的影响，仅预测上市公司原

3、有业务部分，生育率预期改善、新国标推进积极，我们上调2025-2027年归母净利润预至1.61/1.90/2.22亿元（前次1.54/1.82/2.12亿元），对应 EPS 预测 0.96/1.13/1.32 元，当前股价对应 26.1/22.1/19.0 倍 PE，资产重组有望打开发展空间，维持“买入”评级。DHA 大幅增长带动国内收入高增大幅增长带动国内收入高增（1）分区域看，国内市场预计增 50%以上，预计主因低基数下新国标红利持续释放，需求预期改善下行业持续补库存；同时国内行业格局持续优化，大客户订单向龙头集中，中型新客户订单增长较快，公司份额进一步提升。国际市场较高基数下略有增长、份

4、额提升逻辑不变。（2）分产品看，ARA 预计增 25%左右；而 DHA 预计 50%以上增长，增速贡献较大，公司继续抢占对手份额，对手 DHA的优势和份额被大幅削弱，同时规模效应带动毛利率持续改善。DHA 毛利率大幅改善，带动毛利率大幅改善，带动净利率低基数下净利率低基数下大幅提升大幅提升 2025Q1 基数较低下，归母净利率同比大幅提升 8.07pct。其中毛利率同比提升8.26pct，主因规模效应带动下 DHA、ARA 毛利率修复。销售、管理、研发费用率同比-3.48、-0.82、-3.00pct，费用率随收入规模增长而快速下降。信用减值损失拖累净利率-5.20pct，主因公司严格计提，后

5、续仍有可能收回应收账款。重组标的资产优质重组标的资产优质，预期差仍大预期差仍大 主业新国标及国际市场快速推进，2025Q1 超出预期。重组标的欧易生物承诺2025-2027 年净利润累计不低于 2.7 亿元，平均每年 0.9 亿元，成长性较高。当前多组学分析正处于初步阶段，AI 医疗应用端发展空间更大。资产重组完成后有望完善嘉必优前端底层研发实力，长期来看二者协同赋能有望打开想象空间。风险提示：风险提示：出生率下滑风险，产品降价风险、重组不确定性风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)444 556 7

6、08 865 1,011 YOY(%)2.4 25.2 27.4 22.2 16.9 归母净利润(百万元)91 124 161 190 222 YOY(%)41.9 35.9 29.7 18.0 16.7 毛利率(%)42.4 43.6 44.6 46.1 47.5 净利率(%)20.6 22.4 22.8 22.0 21.9 ROE(%)5.8 7.7 8.9 9.9 10.6 EPS(摊薄/元)0.54 0.74 0.96 1.13 1.32 P/E(倍)46.1 33.9 26.1 22.1 19.0 P/B(倍)2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -