【开源证券】大北农（002385）-公司信息更新报告：生猪业务贡献利润，转基因性状储备充分-250430（4页）.pdf

1、农林牧渔农林牧渔/饲料饲料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 大北农大北农（002385.SZ）2025 年 04 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/30 当前股价(元)4.08 一年最高最低(元)5.26/3.70 总市值(亿元)175.44 流通市值(亿元)143.78 总股本(亿股)43.00 流通股本(亿股)35.24 近 3 个月换手率(%)194.69 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 饲料主业净利润同比高增，种子收入贡献亮眼公司信息更新报告-2024.5.4 生猪业务贡献利润，转基因性状储备充分生猪业务贡献利润，转基因性状

2、储备充分 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）陈雪丽（分析师）朱本伦（联系人）朱本伦（联系人） 证书编号：S0790520030001 证书编号：S0790124060020 公司生猪业务贡献利润，转基因性状储备充分公司生猪业务贡献利润，转基因性状储备充分，维持“买入”评级，维持“买入”评级 大北农发布 2024 年报及 2025 年一季报，2024 年营收 287.67 亿元，同比-13.85%，归母净利润 3.46 亿元，同比扭亏为盈，2025Q1 营收 68.65 亿元，同比+2.36%，归母净利润 1.34 亿元，同比扭亏为盈。考虑 2025 年猪价或同比回落，我们下调2

3、025-2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润 7.67/8.04/8.36 亿元（2025-2026 年原值 12.61/16.86 亿元），EPS 为 0.18/0.19/0.19元，当前股价对应 PE 为 22.9/21.8/21.0 倍，随转基因种子放量，公司业绩有望持续上行，维持“买入”评级。饲料业务饲料业务：毛利率稳步上行，禽料：毛利率稳步上行，禽料销量高增销量高增 2024 年饲料营收 190.54 亿元，同比-20.68%，毛利率 12.49%，同比+0.05pct。2024年公司饲料销量 540.55 万吨，同比-7.61

4、%，其中猪料/水产料/反刍料/禽料销量427.6/22.74/60.28/29.41 万吨，同比-8.22%/-29.86%/-10.08%/+54.55%。公司持续优化渠道结构，2024年饲料产品经销渠道收入占比32%，直销渠道收入占比68%。生猪业务生猪业务：猪价上涨叠加成本下降，利润显著回暖猪价上涨叠加成本下降，利润显著回暖 2024 年公司生猪出栏 640.5 万头，同比+5.89%，生猪业务营收 62.78 亿元，同比+10.10%，参股和控股公司净利润合计 11.22 亿元，归母净利润 4.11 亿元，毛利率 19.80%，同比+27.71pct，生猪均价上升叠加养殖成本下降，利润

5、显著回暖。2024 年末生猪存栏 397.16 万头，其中基础母猪和后备母猪/育肥猪/仔猪存栏35.81/303.7/57.32 万头。种种子子业务业务：收入及销量小幅增长，转基因性状储备充分收入及销量小幅增长，转基因性状储备充分 2024 年种业营收 14.25 亿元，同比+1.40%，销量 5352.64 万公斤，同比+1.7%，其中玉米/水稻种子营收 8.21/4.44 亿元，同比-11.34%/+11.11%。截至 2024 年末，公司共有 4 个玉米性状产品获批 15 张生物安全证书（生产应用），4 个大豆性状产品获批 5 张生物安全证书（生产应用），2 个大豆性状产品获得生物安全进

6、口许可，3 个大豆性状产品获阿根廷种植许可，2 个大豆性状产品获巴西种植许可。2025 年 4 月 8 日第三批转基因玉米初审通过 97 个品种，其中使用大北农性状产品的玉米品种有 59 个（占比 61%）。风险提示：风险提示：饲料原料价格下降幅度、生猪养殖行业亏损周期长度等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)33,390 28,767 33,468 37,408 39,940 YOY(%)3.1-13.8 16.3 11.8 6.8 归母净利润(百万元)-2,174 346 767 804 836 Y