【开源证券】天康生物（002100）-公司信息更新报告：养殖成本稳步下降，动保饲料稳健经营-250430（4页）.pdf

1、农林牧渔农林牧渔/饲料饲料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 天康生物天康生物（002100.SZ）2025 年 04 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/29 当前股价(元)6.24 一年最高最低(元)8.79/5.67 总市值(亿元)85.19 流通市值(亿元)85.19 总股本(亿股)13.65 流通股本(亿股)13.65 近 3 个月换手率(%)151.93 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 养殖成本持续下降表现优异，经营稳健业绩持续兑现公司信息更新报告-2024.10.30 生猪养殖成本下降盈利向上，饲料动保业务稳健发展公司信息

2、更新报告-2024.8.29 生猪成本下降出栏稳增，饲料业务持续成长公司信息更新报告-2024.5.4 养殖成本稳步下降，动保饲料稳健经营养殖成本稳步下降，动保饲料稳健经营 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）陈雪丽（分析师）王高展（联系人）王高展（联系人） 证书编号：S0790520030001 证书编号：S0790123060055 养殖成本稳步下降，动保饲料稳健经营养殖成本稳步下降，动保饲料稳健经营，维持“买入”评级，维持“买入”评级 公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 营收 171.76 亿元(-9.72%)，归母净利润 6.05 亿元(+144.

3、38%)，2025Q1 营收 41.80 亿元(+10.68%)，归母净利润 1.48亿元(+174.02%)。公司成本控制优秀稳步下降，行业生猪供给缓慢恢复，国内猪价有支撑，公司有望穿越周期实现盈利。我们上调公司 2025-2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 9.69/9.33/16.11（2025-2026 年原预测分别为 6.88/7.61）亿元，对应 EPS 分别为 0.71/0.68/1.18元，当前股价对应 PE 为 8.8/9.1/5.3 倍。公司养殖成本稳步下降，动保饲料稳健经营，维持“买入”评级。公司生猪出栏稳步

4、增长，成本表现优异稳步下降公司生猪出栏稳步增长，成本表现优异稳步下降 2024年公司生猪出栏302.85万头（+7.55%），生猪销售均价15.66元/公斤，2025Q1生猪出栏 81.1 万头（+25.23%）。公司生猪出栏稳步增长，2025 年公司生猪出栏目标 350-400 万头。成本方面，成本方面，2024 年完全成本 14.73 元/公斤，2025Q1 生猪完全成本 13 元/公斤，2025M3 降至 13 元/公斤以内，成本稳步下降。截至 2025 年3 月末，公司能繁存栏约 14 万头，育肥成活率 93%，料肉比 2.68，2025 年能繁存栏目标 15 万头，公司能繁储备充足，

5、生产成绩稳步提高。饲料饲料动保业务动保业务经营稳健，经营稳健，资金充裕稳步扩张资金充裕稳步扩张 饲料业务方面，2024 年饲料销量 282.83 万吨(+0.86%，其中外销 177 万吨)，细分品类看，猪饲料 159.79 万吨(+5.48%)，禽用饲料 60.96 万吨(+4.15%),水产饲料4.66 万吨(-8.09%),反刍饲料 51.51 万吨(-11.31%)。预计 2025 年饲料销量 290 万吨，增量主要由猪料贡献。2024 年动保业务营收 9.99 亿元（+0.22%），动保疫苗销售量 20.64 万头份（+18.44%）。饲料动保业务销量稳步增长，经营稳健。截至 202

6、5 年 3 月末，公司资产负债率 51.40%(-2.35pct)，账面货币资金 32.55 亿元(+21.28%)，公司资金充裕扩张无忧。风险提示：风险提示：公司成本下降不及预期、动物疫病风险、猪价异常波动风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)19,026 17,176 19,118 20,848 23,064 YOY(%)12.0-9.7 11.3 9.1 10.6 归母净利润(百万元)-1,363 605 969 933 1,611 YOY(%)-585.5 144.4 60.2-3.7 72.