【国盛证券】淮北矿业（600985）-降本对冲售价下滑，业绩符合预期-250430（3页）.pdf

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1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 淮北矿业（淮北矿业（600985.SH）降本对冲售价下滑，业绩符合预期降本对冲售价下滑，业绩符合预期 公司发布公司发布 2025 年一季度业绩公告。年一季度业绩公告。25Q1 年公司实现营业收入 105.99 亿元，同比-38.95%，环比+16.62%；归母净利 6.92 亿元，同比-56.50%，环比-3.44%。受生产销售节奏影响，受生产销售节奏影响，煤炭煤炭产销量同比下滑。产销量同比下滑。产销方面，25Q1年商品煤产销431万吨/297万吨，同比-17.7%/-26.2%。持续推进降本增

2、效，持续推进降本增效，煤炭煤炭成本同比下滑。成本同比下滑。售价成本方面，25Q1 年吨煤售价 938 元/吨，同比-239 元/吨（-20.3%），环比-163 元/吨；吨煤成本 520 元/吨，同比-73 元/吨，（-12.3%），环比-33 元/吨；吨煤毛利 418 元/吨，同比-166 元/吨（-28.4%），环比-130 元/吨。焦化盈利受煤价下行影响或有边际改善焦化盈利受煤价下行影响或有边际改善。焦炭：25Q1 公司焦炭产销量 74/70 万吨，同比-13/-16 万吨，环比-15/-23 万吨；吨售价 1499 元/吨，同比-813 元/吨，环比-270 元/吨。甲醇：25Q1 甲

3、醇产销量 11.9/4.3 万吨，同比+2.8/-3.8 万吨，环比-0.2/+0.2 万吨；吨售价 2237 元/吨，同比+75 元/吨，环比+72 元/吨。乙醇：25Q1 乙醇产销量 9.6/9.1 万吨，环比-5.2/-6.0 万吨；吨售价 4777元/吨，环比+89 元/吨。成长性凸显。成长性凸显。煤电产业，加速推进陶忽图矿井建设，确保 2025 年底前完成主井井塔及装备安装；加快推进安徽省“十四五”重要支撑性电源 2660MW 超超临界燃煤发电机组项目建设，力争年底前实现“双机双投”。化工产业，确保乙醇项目稳定且满负荷生产；加快推进焦炉煤气分质深度利用项目、碳酸酯和乙基胺项目建设，确

4、保按期建成投产；加强醇基高端化学品、钙基高端新材料、对甲苯磺酸项目的可行性研究论证及前期筹备工作。战新产业，加快推进406MW 风电项目建设，后续积极寻找其他风电资源，确保把聚能发电 2660MW 支撑性电源项目配置的新能源指标用尽用优。投资建议。投资建议。我们预计公司 2025 年2027 年归母净利分别为 34.26 亿元、39.59亿元、43.97 亿元，对应 PE 为 9.4X、8.1X、7.3X，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：煤炭需求不及预期，在建矿井投产不及预期，煤价坍塌式下跌。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 煤炭开采 前次评级 买入 04 月 29 日收盘价（

5、元）11.93 总市值（百万元）32,130.58 总股本（百万股）2,693.26 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）16.63 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱： 分析师分析师 刘力钰刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱： 分析师分析师 高紫明高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱： 研究助理研究助理 廖岚琪廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012 邮箱： 相关研究相关研究 1、淮北矿业（600985.SH）：项目密集投产，保底分红提升 202

6、5-03-28 2、淮北矿业（600985.SH）：销量、价格下滑拖累业绩，成长性凸显 2024-10-29 3、淮北矿业（600985.SH）：业绩略超预期，华东焦煤龙头成长可期 2024-08-30 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）73,387 65,735 61,748 66,354 71,155 增长率 yoy（%）6.3-10.4-6.1 7.5 7.2 归母净利润（百万元）6,225 4,855 3,426 3,959 4,397 增长率 yoy（%）-11.2-22.0-29.4 15.6 11.0 EPS 最新摊薄