【国盛证券】九号公司（689009）-业绩增长强劲，两轮车持续放量-250430（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 九号公司（九号公司（689009.SH）业绩增长强劲，两轮车持续放量业绩增长强劲，两轮车持续放量 事件事件：公司发布：公司发布 2025 年年一季度报一季度报。公司 2025 年实现营业总收入51.12 亿元，同比增长 99.52%；实现归母净利润 4.56 亿元，同比增长 236.22%。两轮车板块高增两轮车板块高增。分业务看，公司电动两轮车实现收入 28.62 亿元，同比+140.5%，销量 100.38 万台，同比+140.8%，均价 2851 元，以旧换新政策驱动下公司增长强劲；自主滑板

2、车实现收入 3.95 亿元，同比+30.4%，实现销量 20.67 万台，同比+36.3%，均价 1911元；全地形车实现收入 2.15 亿元，同比持平，实现销量 4822 台，同比-12.1%，均价实现 44587 元，同比+13.8%提升强劲；TOB 业务实现 8.1 亿元，同比+91.9%，配件业务实现 8.3 亿元。盈利能力盈利能力持续持续提升提升。毛利率：2025Q1 公司毛利率实现 29.67%，同比-0.81pct。费率端：2025Q1 公司销售/管理/研发/财务费率为8.18%/5.1%/4.95%/-1.7%，分别同比变动-2.49pct/-1.99pct/-1.46pct/

3、-0.67pct。净利率：2025Q1 年公司净利率实现 8.92%，同比+3.63pct。政策拉动行业置换提速，公司智能化领先行业政策拉动行业置换提速，公司智能化领先行业。2024 年商务部等部门发布以旧换新政策、2025 年政策持续，拉动行业置换需求，新国标政策驱动行业向高端化、智能化发展。据商务部数据，截至 2025年 4 月 11 日，以旧换新拉动交售旧车、换购新车各 352.6 万辆；已有超 350 万名消费者申请了电动自行车以旧换新补贴，累计申请补贴达 24.1 亿元。公司在高端市场产品力领先，未来在渠道拓展、产品力持续赋能下公司规模及盈利能力有望持续提升。盈利预测与投资建议。盈利

4、预测与投资建议。公司未来持续受益于两轮车增长及机器人放量，我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 18.2/25.2/32.6 亿元，同比增长 67.5%/38.7%/29.2%，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动、汇率波动风险、市场需求不及预期。增持增持（维持维持）股票信息股票信息 行业 摩托车及其他 前次评级 增持 04 月 29 日收盘价（元）63.38 总市值（百万元）45462.54 总股本（百万股）71.73 其中自由流通股（%）76.64 30 日日均成交量（百万股）8.22 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 徐程颖徐程颖 执业证书编号：S0

5、680521080001 邮箱： 分析师分析师 陈思琪陈思琪 执业证书编号：S0680524070002 邮箱： 分析师分析师 鲍秋宇鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003 邮箱： 研究助理研究助理 盘姝盘姝玥 执业证书编号：S0680124030008 邮箱： 相关研究相关研究 1、九号公司（689009.SH）：两轮车持续增长，机器人放量打开空间 2025-04-14 2、九号公司（689009.SH）：业绩持续高增，两轮车业务强劲 2024-10-29 3、九号公司-WD（689009.SH）：自主品牌持续高增，盈利能力提升明显 2024-08-07 财务指标财务指标 202

6、3A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）10,222 14,196 20,584 25,524 30,629 增长率 yoy（%）1.0 38.9 45.0 24.0 20.0 归母净利润（百万元）598 1,084 1,816 2,518 3,255 增长率 yoy（%）32.5 81.3 67.5 38.7 29.2 EPS 最新摊薄（元/股）8.34 15.11 25.31 35.11 45.37 净资产收益率（%）11.0 17.6 40.5 49.0 54.3 P/E（倍）76.0 41.9 25.0 18.1 14.0 P/B（倍）8.3 7.4 1