【华源证券】海鸥股份（603269）-增长稳健依旧，回购彰显发展信心-250430（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告机械设备机械设备|通用设备通用设备非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（维持）（维持）证券分析师证券分析师戴铭余SAC：S王彬鹏SAC：S郦悦轩SAC：S联系人联系人林高凡唐志玮市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0404 月月 2929 日日收盘价（元）11.52一 年 内 最 高/最 低（元）16.23/6.94总市值（百万元）2,540.59流通市值（百万元）2,540.59总股本（百万股）220.54资产

2、负债率（%）68.19每股净资产（元/股）4.87资料来源：聚源数据海鸥股份海鸥股份(603269.SH)(603269.SH)增长稳健依旧，回购彰显发展信心投资要点：投资要点：事件事件：公司发布 2024 年报及 2025 年一季报。24 年实现收入 15.99 亿元，同比增长 15.81%，归母净利润 9591.31 万元，同比增长 13.08%；其中单四季度实现收入 4.98 亿元，同比下降0.06%，归母净利润 5,496.43 万元，同比增长 15.12%，业绩符合预期。25 年一季度实现收入 2.62 亿元，同比下降 2.45%，归母净利润 1,894.58 万元，同比增长 47.

3、02%。拟每 10 股派发现金红利 3.00 元（含税），每 10 股转增 4 股。2424 年净利率基本持平年净利率基本持平，2525 年一季度毛利率上升明显致盈利能力明显提升年一季度毛利率上升明显致盈利能力明显提升。1 1）2424 全年全年毛利率毛利率小幅上升，小幅上升，2525 年一季度上升明显年一季度上升明显：24 年毛利率 29.81%，同比上升 1.10 个百分点；25 年一季度毛利率 35.62%，同比上升 10.00 个百分点。我们判断 25 年一季度毛利率大幅上升主要系海外项目毛利率提升所致。2 2）2424 全年费用率下降全年费用率下降，2525 年一季度上升明显年一季度

4、上升明显：24 全年期间费用率 20.63%，同比下降 0.68 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.45%、8.74%、2.99%、2.45%，同比分别下降 2.32、下降 0.55、上升 0.20、上升 1.99 个百分点；25 年一季度期间费用率 25.53%，同比上升 4.63 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 9.11%、11.49%、2.04%、2.89%，同比分别上升 1.30、下降 0.49、上升0.06、上升 3.76 个百分点。我们判断销售费用率上升主要是由于核电等领域业务开拓所致。3 3）2 24 4 全年实际所得税率下降全年实际所得税率

5、下降，2 25 5 年一季度大幅上升影响业绩年一季度大幅上升影响业绩：24 全年实际所得税率 14.39%，同比下降 4.53 个百分点；25 年一季度实际所得税率 33.22%，同比上升 14.06 个百分点。我们判断一季度实际所得税率大幅增长是由于子公司和母公司合并报表时收入确认不同步造成，全年看有回冲空间，大概率恢复至正常水平。4 4）2424 全年净利率基本持平，全年净利率基本持平，2525 年一季度年一季度上升明显：上升明显：24 全年净利率 6.39%，同比下降 0.12 个百分点；25 年一季度净利率 8.00%，同比上升 3.23 个百分点。在手订单逐步确认在手订单逐步确认，预

6、计后续营收将保持增长预计后续营收将保持增长。公司 24 年期末在手订单总计 32.80 亿元，在手订单规模约是 2024 年公司全年收入的 2.1 倍。25 年一季报公司合同负债 13.34 亿元，同比下降 14.83%，环比增长 8.87%。考虑公司订单确认周期普遍在 1-2 年，预计后续营收将保持增长。回购股份用于员工激励回购股份用于员工激励，体现体现公司未来业务发展信心，公司未来业务发展信心，完善完善长效激励机制长效激励机制。公司计划自董事会审议通过之日起12个月内使用自有资金和/或自筹资金6,000万元12,000万元以集中竞价交易方式回购股份用于员工持股计划或股权激励，依照回购价格上