【中邮证券】天德钰（688252）-深耕细琢，研创笃行-250430（4页）.pdf

1、证券研究报告：电子|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-042024-072024-092024-122025-022025-04-12%0%12%24%36%48%60%72%84%96%108%天德钰电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）23.30总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）4.09/1.82总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）95/4252 周周内内最最高高/最最低低价价29.57/12.59资资产产负负债债率率(%)15.

2、3%市市盈盈率率34.26第第一一大大股股东东恒丰有限公司研研究究所所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:天天德德钰钰(6 68 88 82 25 52 2)深深耕耕细细琢琢，研研创创笃笃行行l事事件件公司发布 2025 年一季报，25Q1 单季度实现营业收入5.54亿元，同比+60.52%，归母净利润 0.71 亿元，同比+116.96%。l投投资资要要点点电电子子价价签签持持续续增增长长，显显示示驱驱动动新新品品上上量量。公司 25Q1 单季度实现营业收入 5.54 亿元，同比+60.

3、52%，归母净利润 0.71 亿元，同比+116.96%，毛利率 24.46%，同比提升 4.89pct，其中公司的四色电子价签技术具有多次程式代码烧录的功能，为客户提供了更大的开发灵活性和降低了量产风险，2024 年四色新品市场份额已达到 80%，2025年随着下游电子价签渗透率的持续提升，业务体量同步扩张；手机TDDI 高刷和 qHD 份额持续提升；平板 TDDI 预计今年放量，工控类芯片新品将在今年上半年推出，AMOLED 预计在今年下半年开始贡献营业收入。研研发发投投入入持持续续加加大大，不不断断拓拓展展各各产产品品线线及及应应用用领领域域。公司 25Q1研发投入 0.47 亿元，同比

4、增加 23.06%，占营业收入的 8.54%，成功开发出窄边框 GIP 架构电子纸驱动 IC，不仅适用于电子价签，更可拓展至手机背盖等新应用场景，为客户提供多元化解决方案；在AMOLED 屏幕的新技术中，通过动态调整高低刷新率切换时的驱动电压和亮度参数，有效解决屏幕在帧率切换时容易出现的亮度抖动问题。l投投资资建建议议：我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 30.0/40.1/52.2亿元，归母净利润分别为 3.7/5.3/7.2 亿元，维持“买入”评级。l风风险险提提示示：研发未达预期的风险；核心技术人才流失风险；产品升级迭代的风险；市场竞争加剧的风险；国际贸易环境变化

5、风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）2102300240125217增长率(%)73.8842.8233.6230.06EBITDA（百万元）289.80448.08609.24760.34归属母公司净利润（百万元）274.88373.49528.02724.71增长率(%)143.6135.8741.3737.25EPS(元/股)0.670.911.291.77市盈率（P/E）34.6725.5218.0513.15市净率（P/B

6、）4.373.733.152.60EV/EBITDA27.7516.2611.208.21资料来源：公司公告，中邮证券研究所发布时间：2025-04-30请务必阅读正文之后的免责条款部分2table_FinchinaDetail财财务务报报表表和和主主要要财财务务比比率率财财务务报报表表(百百万万元元)2024A2025E2026E2027E主主要要财财务务比比率率2024A2025E2026E2027E利利润润表表成成长长能能力力营营业业收收入入2102300240125217营业收入73.9%42.8%33.6%30.1%营业成本1652233731124040营业利润150.8%31.8