【东兴证券】美畅股份（300861）-成本优势显现，分红率大幅提升-250430（6页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 美畅股份（美畅股份（300861.SZ300861.SZ）：成本优势成本优势显现，分红率大幅提升显现，分红率大幅提升 2025 年 4 月 30 日 强烈推荐/维持 美畅股份美畅股份 公司报告公司报告 美畅股份发布 2024 年年报，全年实现营收 22.71 亿元，同比减少 49.66%；归母净利润 1.46 亿元，同比下滑 90.84%。2025 年一季度实现营业收入 4.23亿元，同比下降 50.61%；归母净利润为 0.26 亿元，同比下降 86.46%。点评：点评：量价齐跌和成本刚性导致公司

2、利润大幅下滑量价齐跌和成本刚性导致公司利润大幅下滑。公司 2024 年和 2025 年一季度营业收入大幅下降，既有量的减少，也有价的下降，特别是价格下降幅度较大。2024 年公司金刚线全年销量为 1.22 亿公里，同比下降 5.37%；销售单价为17.67 元/公里，同比下降 48.78%。主要原因是光伏产业链各环节产能快速扩张，多晶硅、硅片和电池组件等产能已经远超终端市场需求，各厂商进入去库存状态，不但导致产品价格下降同时也减少了新增量的需求。加上公司折旧成本的刚性，2024 年折旧摊销占营业收入比重为 13.39%，同比提高 7.77 个百分点，营业成本下降幅度较小，仅同比降 16.66%

3、，导致毛利率也出现较大的下降。2024 年公司综合毛利率为 17.34%,同比下降 34.29 个百分点。2025 年一季度公司综合毛利率为 17.88%，同比下降 15.91 个百分点。货币资金充裕抗风险能力强，分红比例大幅提升货币资金充裕抗风险能力强，分红比例大幅提升。2025 年一季度末公司货币资金和交易性金融资产充裕，其中货币资金为 7.06 亿元，交易性金融资产额度为 30.20 亿元，两者合计的资产占比高达 52.63%，大大提升公司的抗风险能力。货币资金充裕使得 2024 年分红比例大幅提升，从 2023 年股利支付率4.53%，提升至 2024 年的 214.36%。行业市场行

4、业市场低迷有利低迷有利公司市占率公司市占率提升提升。在行业低迷的环境下，虽然产品价格大幅下降，但公司依靠生产成本的优势，2024 年和 2025 年一季度依然保持盈利的状态，而行业中可比上市公司有的甚至亏损较多。在这种行业状态下，有利于行业供给端优化。公司作为行业龙头反而能够提升市占率水平，带来公司长期发展的确定性。公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：我们预计公司 2025-2027 年净利润分别为 1.34、2.22 和 2.93 亿元，对应 EPS 分别为 0.28、0.46 和 0.61 元。当前股价对应2025-2027 年 PE 值分别为 65.20、39.26 和 29

5、.74 倍。考虑到公司抗风险能力强，低迷环境有利公司市占率提升和高分红比例，维持公司“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：行业景气度低迷持续超出预期。公司简介：公司简介：公司以电镀金刚石线制造为主要业务，在光伏晶体硅切割行业的应用全球市占率最高，规模和盈利水平遥遥领先。同时在蓝宝石、和精密陶瓷和磁性材料等领域也在拓展。资料来源：公司公告、iFinD 未来未来 3 3-6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示：无 发债及交叉持股介绍发债及交叉持股介绍：无 交易数据交易数据 52 周股价区间（元）28.05-16.51 总市值（亿元）87.17 流通市值（亿元）43.94 总股本/流通A股（万股

6、）48,001/48,001 流通 B 股/H 股（万股）-/-52 周日均换手率 3.01 5 52 2 周股价走势图周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：赵军胜分析师：赵军胜 010-66554088 执业证书编号：S1480512070003 -42.9%-29.8%-16.7%-3.7%9.4%22.4%4/297/2910/281/274/28美畅股份沪深300P2 东兴证券东兴证券公司公司报告报告 美畅股份（300861.SZ）：成本优势显现，分红率大幅提升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 财务指标预测 指标指标 2022023 3A A 20