【西南证券】新泉股份（603179）-Q1营收稳健增长，盈利能力有所承压-250429（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 29 日日 证券研究报告证券研究报告2024年报与年报与 25 年一季报点评年一季报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：39.25 元 新泉股份（新泉股份（603179）汽车汽车 目标价：元（6 个月）Q1 营收稳健增长，盈利能力有所承压营收稳健增长，盈利能力有所承压 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 分析师：冯安琪 执业证号：S1250524050003

2、电话：021-58351905 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)4.87 流通 A 股(亿股)4.87 52 周内股价区间(元)33.28-56.55 总市值(亿元)191.27 总资产(亿元)167.01 每股净资产(元)11.60 相关相关研究研究 Table_Report 1.新泉股份（603179）：汽车内饰件龙头，全球化进程开启 (2024-12-29)事件：事件：（1）公司发布 2024年报，全年营收 132.64亿元，同比+25.5%；归母净利润 9.77 亿元，同比+21.2%。其中 24Q4 营收为 36.59 亿元，同比

3、+12.5%，环比+6.3%；归母净利润 2.91 亿元，同比+19%，环比+5.9%。（2）公司发布25 年一季报，实现收入 35.19 亿元，同比+15.5%，环比-3.8%；实现归母净利润 2.13 亿元，同比+4.4%，环比-26.7%。Q1营收稳健增长，盈利能力有所承压营收稳健增长，盈利能力有所承压。24年公司毛利率 19.64%，同比-0.4pp，净利率 7.3%，同比-0.3pp，盈利能力维持稳定，其中 24Q4 毛利率 17.5%，同比-3.3pp，环比-3.9pp，主要是由于会计政策变化；净利率 7.9%，同比+0.4pp，环比-0.04pp，表现稳健。25Q1 毛利率 19

4、.5%，同比-0.6pp，环比+2pp，净利率 6%，同比-0.7pp，环比-1.9pp，环比下滑明显主要由于毛利有所承压、研发/财务费用率增长，以及其他收益有所下降。客户持续开拓，客户持续开拓，新品类新品类增长潜力大。增长潜力大。（1）公司产品成功从商用车领域拓展到乘用车领域，目前乘用车业务已成为公司最重要板块。24 年公司实现配套了更多的新能源汽车项目，如理想汽车、吉利汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目。（2）公司积极开拓外饰业务，24年公司外饰件（含保险杠总成）实现营收 7.03亿元，同比+160%，持续保持快速增长，营收占比 5.

5、3%，当前公司外饰业务体量较小，增长潜力较大。（3）公司专注汽车仪表板总成、保险杠总成等内外饰产品的同时，积极发展汽车座椅等业务，不断丰富和拓展产品品类，满足现有客户对于内外饰件系统整体解决方案需求。国际化战略不断推进，国际化战略不断推进，产能持续扩张产能持续扩张。24年国外营收 10.9亿元，同比+41.8%，占比 8.2%，同比+0.9pp，毛利率 23.8%，同比+8.7pp，规模效应逐渐显现。2024年 3月，公司召开董事会向斯洛伐克新泉增加投资 4500万欧元，以满足斯洛伐克新泉新增定点项目的产能扩充，更好的服务当地客户和开拓欧洲市场业务；2024 年 5 月，公司分别在美国特拉华州

6、、加利福尼亚州和得克萨斯州设立了子公司，开拓美国市场业务；2025 年 1月，公司拟在德国慕尼黑和拜仁州设立子公司，进一步开拓了欧洲市场，公司国际化战略持续推进。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年 EPS为 2.72/3.26/3.85元，三年归母净利润年复合增速 24.3%，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、关税风险等。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）13263.79 17519.84 20116.96 22710.86 增长率 25.46%32.09%14.82