【东吴证券】中信博（688408）-2025年一季报点评：在手订单充沛，海外优势突出-250430（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中信博（688408）2025 年年一季报一季报点评：点评：在手订单充沛，海外优在手订单充沛，海外优势突出势突出 2025 年年 04 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 徐铖嵘徐铖嵘 执业证书：S0600524080007 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)44.

2、60 一年最低/最高价 43.00/109.99 市净率(倍)2.15 流通A股市值(百万元)9,026.36 总市值(百万元)9,745.81 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)20.70 资产负债率(%,LF)54.96 总股本(百万股)218.52 流通 A 股(百万股)202.38 相关研究相关研究 中信博(688408)：2024 年报点评：在手订单充沛，海外交付优势显著 2025-04-17 中信博(688408)：2024 年业绩预告点评：在手订单充沛，持续保持高产 2025-01-24 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A

3、2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）6,390 9,026 11,255 13,775 16,405 同比（%）72.59 41.25 24.69 22.39 19.10 归母净利润（百万元）345.04 631.52 832.75 1,059.09 1,282.01 同比（%）676.58 83.03 31.86 27.18 21.05 EPS-最新摊薄（元/股）1.58 2.89 3.81 4.85 5.87 P/E（现价&最新摊薄）29.47 16.10 12.21 9.60 7.93 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司

4、发布 2025 年一季报，实现营收 15.6 亿元，同环比-14.1/-48.8，归母净利润1.1 亿元，同环比-28.5%/-46.1，毛利率 18.9%，同环比-1.9/+1.7pct，归母净利率 7.1%，同环比-1.4/+0.4pct。交付节奏致表观业绩承压交付节奏致表观业绩承压、在手订单充沛、在手订单充沛。业绩方面，业绩方面，公司 Q1 表观营收业绩承压，主要受客户项目交付节奏需求的影响，由于公司订单交付节奏及销售收入确认节奏短期波动，对营收规模及利润产生一定影响。订单方面，订单方面，公司 2025 年一季度在手订单 74 亿元，同环比+6/+27.5 亿元；其中跟踪支架系统约 52

5、 亿元，同环比-7/+17 亿元；其他约 22 亿元，同环比+13/+10.5 亿元，跟踪支架占比超 70%。假设跟踪支架约 0.43元/W，公司跟踪支架在手订单约 12GW。2025 年 1 月新签订单 10.29 亿元，其中跟踪支架系统约 7.56 亿元，其他约 2.73 亿元，支撑 2025 年持续增长。海外基地持续布局、交付优势逐步突出海外基地持续布局、交付优势逐步突出。公司目前布局了印度、沙特、巴西三大海外生产制造基地，能够迅速响应全球交付需求。2024 年公司规划了沙特、巴西海外产能基地搭建，其中沙特工厂为继印度后第二个海外基地，设计产能 3GW，预计 2025 年释放，配套全球供

6、应体系可具备当地约 10GW 交付能力，满足当地及辐射周边区域的项目交付需求；巴西生产基地年规划产能 3GW，将进行本地化光伏跟踪支架生产及供应，辐射巴西及拉美地区市场。印度 2022 年 6 月落地 3GW 产能，助力后续印度市场份额提升。多元供应链支撑公司全球主要市场的交付能力，保障国内外订单顺利交付。收入规模下降费用率短期提升、收入规模下降费用率短期提升、重视技术持续加大研发投入重视技术持续加大研发投入。公司 Q1期间费用 1.9 亿元，同环比+10.5%/-6.6%，期间费用绝对值环比小幅下降，其中研发投入合计同比提升 34.99%；费用率 12.3%，同环比+2.7/+5.6pct，