【西南证券】国际复材（301526）-多轮提价成效显现，期待拐点持续向上-250429（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 29 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年一季报点评年一季报点评 当前价：3.73 元 国际复材（国际复材（301526）建筑材料建筑材料 目标价：元（6 个月）多轮提价成效显现，期待拐点持续向上多轮提价成效显现，期待拐点持续向上 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：笪文钊 执业证号：S1250524060002 电话：023-63786049 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)37.71

2、流通 A 股(亿股)14.04 52 周内股价区间(元)2.95-4.67 总市值(亿元)140.65 总资产(亿元)210.79 每股净资产(元)2.12 相关相关研究研究 1.国际复材（301526）：多轮提价行业企稳，短期承压静待拐点 (2025-03-28)2.国际复材（301526）：业绩阶段承压，产能提质升级 (2024-10-27)事件：事件：公司发布 2025年一季报，2025年第一季度实现营业总收入 18.7亿元，同比+21.7%；实现归母净利润 0.53 亿元，同比+177.0%，业绩符合预期。提价成效显现提价成效显现，盈利显著改善盈利显著改善。1）行业自律方面：行业自律方

3、面：行业骨干企业持续开展产能调控和产品结构优化，逐步从“内卷式”恶性竞争漩涡中走出来，对价格的逐步恢复达成了一定的共识，为企业提价提供了较好的市场环境。2）销售价格方面：销售价格方面：2024 年以来，公司实施了多轮提价，玻纤产品价格逐步走出周期底部，同比明显提升。3）产品结构方面：产品结构方面：公司在风电、LDK等细分领域竞争优势突出，产品结构不断改善，有效提高整体平均单价。毛利率毛利率环比环比改善改善显著显著，费用率费用率持续下降持续下降。1）经历多轮提价，价格触底回升，报告期公司毛利率同比下降 0.6个百分点至 14.9%，环比 2024年单四季度增加 8.2个百分点，提价成效显著。2）

4、受益于公司持续推进降本增效，叠加规模效应，销售费用率同比下降 1.1 个百分点至 2.0%，管理费用率同比下降 1.4 个百分点至 3.9%；受益有息负债规模和负债成本下降，财务费用率同比下降 4.4 个百分点至 1.7%。3）综合费用率同比下降 9.4个百分点，销售净利率同比增加 8.0个百分点至 3.4%，盈利能力改善显著。产品产品价格价格止跌回升止跌回升，创新突破未来可期，创新突破未来可期。玻纤行业产品销售价格止跌回升，趋势向好；技术积淀深厚，创新突破强化产品竞争力；产线升级实现提质增效，公司经营势能有望持续拐点向上。1）行业方面，家电、风电、汽车等玻璃纤维传统大宗消费市场均保持稳中有增

5、的态势，外贸出口总量更是连续两年创历史新高，叠加供给端积极调控，玻纤销售价格止跌回升。2）技术创新引领方面，公司成功开发了低气泡、纤维直径可达 3.7m的超细纱及织物等优势产品，解决了高端 PCB 源头关键材料长期依赖进口的问题；5G用低介电玻璃纤维已实现批量生产，并在5G 高端通讯设备等产品上得到应用。3）产能提质升级方面，推出 8.5 万吨电子级玻璃纤维生产线设备更新提质增效项目，此外，公司也在陆续更新优化老旧生产线，不断提高生产效率、强化产品技术优势，综合竞争力持续增强。盈利预测。盈利预测。预计 2025-2027 年 EPS分别为 0.06元、0.11元、0.19元，对应 PE分别为

6、65 倍、33 倍、20 倍。行业多轮提价，价格企稳回升趋势明显，看好公司业绩弹性。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险，行业提价不及预期风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元）73.62 84.76 95.90 106.56 增长率 2.87%15.14%13.14%11.12%归属母公司净利润（亿元）-3.54 2.15 4.27 7.18 增长率-164.88%160.82%98.31%68.10%每股收益EPS（元）-0.09 0.06 0.11 0.19 净资产收益率 ROE-4.19%2.46%4.68%7.35%PE-40 65