【民生证券】星源材质（300568）-2024年年报及2025年一季报点评：业绩短期承压，隔膜出货同比高增-250429（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 星源材质（300568.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 业绩短期承压，隔膜出货同比高增 2025 年 04 月 29 日 事件。2025 年 4 月 28 日，公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。24年公司全年实现营收 35.41 亿元，同比增长 17.52%；实现归母净利润 3.64 亿元，同比减少 36.87%；扣非后归母净利润 2.83 亿元，同比减少 48.17%。25 年一季度实现营收 8.89 亿元，同比增长 24.44%；实现归母净利润 0.47 亿元，同比减少 56.3

2、9%；扣非后归母净利润 0.34 亿元，同比减少 64.66%。Q4 业绩拆分。营收和净利：公司 2024Q4 营收 9.36 亿元,同比+16.58%，环比-1.68%；归母净利润为 0.14 亿元，同比扭亏，环比-86.52%；扣非后归母净利润为 0.16 亿元，同比扭亏，环比-82.70%。毛利率：2024Q4 毛利率为25.93%，同比-12.37pcts，环比-2.03pct。净利率：2024Q4 净利率为 2.13%，同比+13.69pcts，环比-9.33pcts。技术不断升级，隔膜产销同比大幅增长。2024 年隔膜材料产量实现 40.5 亿平，同比增长 56.25%；销量实现

3、39.9 亿平，同比增长 57.64%。公司持续加大对新技术、新产品的研发投入，针对功能膜产品加快更新和布局，其中新型交联复合膜、高安全性聚酰亚胺涂覆隔膜、固态电解质复合隔膜等新产品均体现显著的产品优势；生产设备方面，公司湿法隔膜设备迭代至第五代超级湿法线，干法隔膜产线迭代至第六代产线，在品质、效率、智能化、低碳化等指标方面均刷新行业标准。深化厂商合作，积极开拓客户。在国内市场，公司主要客户覆盖宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、欣旺达、蜂巢能源、亿纬锂能、天津力神等知名锂离子电池厂商中的多家企业；在国际市场，公司产品批量供应 LG 化学、三星SDI、远景 AESC、NORTHVOLT、村田

4、、SAFT 等一线厂商，并与多家大型锂离子电池厂商建立了业务合作关系。报告期内，公司与三星 SDI 签订了战略备忘录，与大众集团旗下子公司签订了定点协议，与多家头部企业签订了战略合作协议，深化合作关系。开拓半导体领域，打造第二成长曲线。公司 25 年 Q1 与株氏会社 RS Technologies 签订战略合作框架协议，合作内容包括：科技成果转化、产业化投资及商业化赋能以及信息共享等。战略合作框架协议的签订，将进一步凸显公司在材料领域的领军地位，打造公司半导体第二成长曲线。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现营收 44.65、57.10、70.06 亿元，同比增速分别为 26.

5、1%、27.9%、22.7%，归母净利润 4.67、7.29、9.71 亿元，同比增速分别为 28.4%、56.1%、33.2%，对应 PE 为 26、16、12 倍，考虑到公司客户结构优良，隔膜技术领先，维持“推荐”评级。风险提示：汇率变动的风险，业务和产品单一的风险，原材料价格波动。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,541 4,465 5,710 7,006 增长率（%）17.5 26.1 27.9 22.7 归属母公司股东净利润（百万元）364 467 729 971 增长率（%）-36.9 28.4 56.1 33.2

6、 每股收益（元）0.27 0.35 0.54 0.72 PE 33 26 16 12 PB 1.2 1.2 1.2 1.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：8.96 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 席子屹 执业证书：S0100524070007 邮箱： 分析师 李孝鹏 执业证书：S0100524010003 邮箱： 分析师 赵丹 执业证书：S0100524050002 邮箱： 相关研究 1.星源材质（300568.SZ）2024 年半年报点评：业绩符合预期，出货量维